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    新三板

    內容摘要:三板市場起源于2001年“股權代辦轉讓系統”,最早承接兩網公司和退市公司,稱為“舊三板”。

    起源

    三板市場起源于2001年“股權代辦轉讓系統”,最早承接兩網公司和退市公司,稱為“舊三板”。

    新三板新三板

    2006年,中關村科技園區非上市股份公司進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓,稱為“新三板”。隨著新三板市場的逐步完善,我國將逐步形成由主板、創業板、場外柜臺交易網絡和產權市場在內的多層次資本市場體系。新三板與老三板最大的不同是配對成交,設置30%幅度,超過此幅度要公開買賣雙方信息。

    2012年,經國務院批準,決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點,首批擴大試點新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。

    2013年底,新三板方案突破試點國家高新區限制,擴容至所有符合新三板條件的企業。

    上市好處

    (1)資金扶持:各區域園區及政府政策不一,企業可享受園區及政府補貼。

    (2)便利融資:新三板(上市公司)掛牌后可實施定向增發股份,提高公司信用等級,幫助企業更快融資。

    (3)財富增值:新三板上市企業及股東的股票可以在資本市場中以較高的價格進行流通,實現資產增值。

    (4)股份轉讓:股東股份可以合法轉讓,提高股權流動性。

    (5)轉板上市:轉板機制一旦確定,公司可優先享受“綠色通道”。

    (6)公司發展:有利于完善公司的資本結構,促進公司規范發展。

    (7)宣傳效應:新三板上市公司品牌,提高企業知名度。

    上市條件

    (1)依法設立且存續(存在并持續)滿兩年。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的,存續時間可以從有限責任公司成立之日起計算;

    (2)業務明確,具有持續經營能力;

    (3)公司治理機制健全,合法規范經營;

    (4)股權明晰,股票發行和轉讓行為合法合規;

    (5)主辦券商推薦并持續督導;

    (6)全國股份轉讓系統公司要求的其他條件。

    由來

    在2000年,為解決主板市場退市公司與兩個停止交易的法人股市場公司的股份轉讓問題,由中國證券業協會出面,協調部分證券公司設立了代辦股份轉讓系統,被稱之為“三板”。由于在“三板”中掛牌的股票品種少,且多數質量較低,要轉到主板上市難度也很大,因此很難吸引投資者,多年被冷落。

    為了改變中國資本市場這種柜臺交易過于落后的局面,同時也為更多的高科技成長型企業提供股份流動的機會,有關方面后來在北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓系統,這就被稱為“新三板”。無疑,企業在“新三板”掛牌的要求,要高于“老三板”,同時交易規則也有變化,譬如只允許機構投資者參與等。“新三板”在很多地方的確實現了突破,但客觀而言,“新三板”的現狀仍難以讓人滿意,甚至很多股市上的投資者根本就不知道市場體系中還有“新三板”的存在。

    前景

    資金結算指定在建設銀行相關授予資格分支機構,本地區域建設銀行是否可以托管要去建設銀行咨詢,一般是凍結狀態,使用時要預約。

    新三板新三板

    新三板有超過300家北京中關村掛牌公司。政策支持和IPO預期,是資金蜂擁新三板的最大動力。中國證監會當屆主席尚福林提出的2011年八大工作重點中,擴大中關村試點范圍、建設統一監管的全國性場外市場,即業內慣稱的“新三板擴容”,被作為年內證監會主導工作之首。

    2012年8月3日下午證監會在新聞通氣會上表示,經國務院批準決定擴大非上市股份公司,按照總體規劃分步推進、穩步推進的原則,首批擴大試點除中關村科技園區外,新增上海張江高新產業開發區,東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。

    轉板通道

    轉板制度就是企業在不同層次的證券市場間流動的制度。新三板的轉板通道指新三板掛牌企業在不同層次的證券市場流動的通道。目前我國并不存在真正的轉板制度,三板掛牌企業和非三板企業,都需要通過首次公開發行的程序才能在場內資本市場的相關板塊上市。新三板企業仍只能通過IPO的方式首次公開發行并在場內市場上市,且其IPO的條件與其他企業無異。

    “轉板制度”是多層次資本市場體系中各個層次的資本市場之間的橋梁,是資本市場中不可或缺的一項環節。無論討論多層次資本市場還是建設和完善更加成熟的金融市場體系,事實上都不可回避資本市場轉板制度建設的相關問題。目前我國多層次資本市場框架已初步搭建,卻缺乏相互之間有機的結合,不同層次的資本市場之間尚未搭建起鏈接的橋梁,缺乏完善的轉板制度。

    區別

    新三板掛牌和主板上市的區別

    新三板新三板

    全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱全國股份轉讓系統)是經國務院批準,依據證券法設立的全國性證券交易場所,2012年9月正式注冊成立,是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。在場所性質和法律定位上,全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的,都是多層次資本市場體系的重要組成部分。

    全國股份轉讓系統與證券交易所的主要區別在于:一是服務對象不同。《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(以下簡稱《國務院決定》)明確了全國股份轉讓系統的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。這類企業普遍規模較小,尚未形成穩定的盈利模式。在準入條件上,不設財務門檻,申請掛牌的公司可以尚未盈利,只要股權結構清晰、經營合法規范、公司治理健全、業務明確并履行信息披露義務的股份公司均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌;二是投資者群體不同。我國證券交易所的投資者結構以中小投資者為主,而全國股份轉讓系統實行了較為嚴格的投資者適當性制度,未來的發展方向將是一個以機構投資者為主的市場,這類投資者普遍具有較強的風險識別與承受能力。三是全國股份轉讓系統是中小微企業與產業資本的服務媒介,主要是為企業發展、資本投入與退出服務,不是以交易為主要目的。

    意義

    新三板的意義主要是針對公司的,會給該企業、公司帶來很大的好處:

    1.治理更加規范。

    2.有一定的廣告效應。

    3.帶來財富效益。

    4.可以流通套現。

    5.成本較低。

    6.新三板掛牌速度快。

    7.定向融資。

    規則

    值得注意的是,備受關注的個人投資者參與新三板交易的門檻也首次明確。

    新三板新三板

    (一)投資者本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元人民幣以上。證券類資產包括客戶交易結算資金、在滬深交易所和全國股份轉讓系統掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財產品等,信用證券賬戶資產除外。

    (二)具有兩年以上證券投資經驗,或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。

    投資經驗的起算時點為投資者本人名下賬戶在全國股份轉讓系統、上海證券交易所或深圳證券交易所發生首筆股票交易之日。

    有不少投資者對《每日經濟新聞》記者抱怨道,上述規則門檻太高,普通投資者根本無法參與,這一門檻甚至比股指期貨還要高。不過,有業內人士認為,門檻高固然有其弊端,比如說參與的投資者數量少,吸引的資金量也會減少;不過,開放個人投資者參與新三板交易,有助于活躍新三板市場,提高門檻更多的也是為了保護中小投資者的利益。

    根據上述試行的業務規則,除了允許個人投資者參與,做市商制度也被明確提出,競價交易方式也有可能引入。規則顯示,“股票轉讓可以采取協議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監會批準的轉讓方式”,并且“經全國股份轉讓系統公司同意,掛牌股票可以轉換轉讓方式”。

    制度體系

    熟悉這一制度體系的人士稱,監管層希望將新三板打造成擬上市公司的“練兵場”,這與業界有關“預備板”的建議不謀而合。

    影響作用

    影響

    新三板的推出,不僅僅是支持高新技術產業的政策落實,或者是三板市場的另一次擴容試驗,其更重要的意義在于,它為建立全國統一監管下的場外交易市場實現了積極的探索,并已經取得了一定的經驗積累。

    新三板新三板

    作用

    1.成為企業融資的平臺

    新三板的存在,使得高新技術企業的融資不再局限于銀行貸款和政府補助,更多的股權投資基金將會因為有了新三板的制度保障而主動投資。

    2.提高公司治理水平

    依照新三板規則,園區公司一旦準備登錄新三板,就必須在專業機構的指導下先進行股權改革,明晰公司的股權結構和高層職責。同時,新三板對掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進行設置,很好的促進了企業的規范管理和健康發展,增強了企業的發展后勁。

    3.為價值投資提供平臺

    新三板的存在,使得價值投資成為可能。無論是個人還是機構投資者,投入新三板公司的資金在短期內不可能收回,即便收回,投資回報率也不會太高。因此對新三板公司的投資更適合以價值投資的方式,

    4.通過監管降低股權投資風險

    新三板制度的確立,使得掛牌公司的股權投融資行為被納入交易系統,同時受到主辦券商的督導和證券業協會的監管,自然比投資者單方力量更能抵御風險。

    5.成為私募股權基金退出的新方式

    股份報價轉讓系統的搭建,對于投資新三板掛牌公司的私募股權基金來說,成為了一種資本退出的新方式,掛牌企業也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。

    6.對A股資金面形成壓力

    新三板交易制度改革就等于多了一個大市場。對于A股來說,肯定會分流一部分資金。雖然短期掛牌的企業是通過定向增發來融資,但是隨著掛牌企業越多,融資規模也就會越大,肯定會吸走市場的一部分資金。[3]

    掛牌條件

    1.存續滿兩年。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的,存續期間可以從有限責任公司成立之日起計算;

    新三板新三板

    2.主營業務突出,有持續經營的記錄;

    3.公司治理結構合理,運作規范。有限責任公司須改制后才可掛牌。掛牌公司區域不再局限在四大園區,已經擴展到全國。

    “新三板”主辦券商,同時具有承銷與保薦業務及經紀業務的證券公司。

    新三板市場的掛牌企業可以通過定向增資實現企業的融資需求。

    “新三板”委托的股份數量以“股”為單位。

    “新三板”的委托時間:報價券商接受投資者委托的時間為周一至周五,報價系統接受申報的時間為上午9:30至11:30,下午1:00至3:00。

    “新三板”企業掛牌后還須持續開展的工作:

    1.持續信息披露,包括臨時公告和年報(經審計);

    2.接受主辦報價券商的監管,接受公眾投資者的咨詢。

    操作程序

    開戶

    開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶:在參與股份報價轉讓前,投資者需開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。主辦券商屬下營業網點均可辦理開戶事項,該賬戶與投資者使用的代辦股份轉讓股份賬戶相同,因此,已開戶的投資者無需重新開戶。

    申請開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶,需提交以下材料:

    (一)個人:中華人民共和國居民身份證(以下簡稱“身份證”)及復印件。委托他人代辦的,還須提交經公證的委托代辦書、代辦人身份證及復印件。

    (二)機構:企業法人營業執照或注冊登記證書及復印件或加蓋發證機關印章的復印件、法定代表人證明書、法定代表人身份證復印件、法定代表人授權委托書、經辦人身份證及復印件。

    新三板新三板

    開戶費用:個人每戶30元人民幣,機構每戶100元人民幣。

    開立股份報價轉讓結算賬戶:投資者持非上市股份有限公司股份轉讓賬戶到建設銀行的營業網點開立結算賬戶,用于股份報價轉讓的資金結算。投資者可在“代辦股份轉讓信息披露平臺”的“中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓”欄目中查詢建設銀行可提供開立結算賬戶服務的營業網點。

    個人投資者申請開立結算賬戶時,需提供身份證和非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。機構投資者申請開立結算賬戶時,需提供《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》中規定的開立結算賬戶的資料和非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。個人投資者的結算賬戶在開立的當日即可使用,機構投資者的結算賬戶自開立之日起3個工作日后可使用。需要提請注意的是,存入結算賬戶中的款項次日才可用于買入股份。結算賬戶中的款項通常處于凍結狀態,投資者在結算賬戶中取款和轉賬時,須提前一個營業日向開戶的營業網點預約。

    簽訂協議

    新三板企業掛牌

    與報價券商簽訂股份報價轉讓委托協議書:報價券商在接受投資者的股份報價轉讓委托前,需要充分了解投資者的財務狀況和投資需求,可以要求投資者提供相關證明性資料。報價券商如認為該投資者不宜參與報價轉讓業務的,可進行勸阻;不接受勸阻仍要參與股份報價轉讓的,一切后果和責任由投資者自行承擔。參與股份報價轉讓前,投資者應與報價券商簽訂股份報價轉讓委托協議書,以明確雙方的權利義務。投資者在簽訂該協議書前,應認真閱讀并簽署股份報價轉讓特別風險揭示書,充分理解所揭示的風險,并承諾自行承擔投資風險。

    報價券商是指接受投資者委托,通過報價系統為其轉讓中關村科技園區公司股份提供代理報價、成交確認和股份過戶服務的證券公司,報價券商有:中信證券、中銀國際證券、光大證券、國信證券、招商證券、長江證券、國泰君安證券、華泰證券、海通證券、申銀萬國證券、銀河證券、廣發證券等。

    委托

    (一)委托種類:股份報價轉讓的委托分為報價委托和成交確認委托兩類。報價委托和成交確認委托當日有效,均可撤銷,但成交確認委托一經報價系統確認成交的則不得撤銷或變更。參與報價轉讓業務的投資者,應當遵守自愿、有償、誠實信用的原則,不得以虛假報價擾亂正常的報價秩序,誤導他人的投資決策。

    1.報價委托:報價委托是買賣的意向性委托,其目的是通過報價系統尋找買賣的對手方,達成轉讓協議。報價委托中至少注明股份名稱和代碼、賬戶、買賣類別、價格、數量、聯系方式等內容。投資者也可不通過報價系統尋找買賣對手,而通過其他途徑尋找買賣對手,達成轉讓協議。

    2.成交確認委托:成交確認委托是指買賣雙方達成轉讓協議后,向報價系統提交的買賣確定性委托。成交確認委托中至少注明成交約定號、股份名稱和代碼、賬戶、買賣類別、價格、數量、擬成交對手方席位號等內容。成交約定號是買賣雙方達成轉讓協議時,由雙方自行約定的不超過6位數的數字,用于成交確認委托的配對。需要注意的是,在報送賣報價委托和賣成交確認委托時,報價系統凍結相應數量的股份,因此,投資者達成轉讓協議后,需先行撤銷原賣報價委托,再報送賣成交確認委托。

    (二)委托數量限制:委托的股份數量以“股”為單位,每筆委托的股份數量應不低于3萬股,但賬戶中某一股份余額不足3萬股時可一次性報價賣出。投資者在遞交賣出委托時,應保證有足額的股份余額,否則報價系統不予接受。

    (三)委托時間:報價券商接受投資者委托的時間為每周一至周五,報價系統接受申報的時間為上午9:30至11:30,下午1:00至3:00。

    成交

    (一)成交確認委托配對原則:報價系統僅對成交約定號、股份代碼、買賣價格、股份數量四者完全一致,買賣方向相反,對手方所在報價券商的席位號互相對應的成交確認委托進行配對成交。如買賣雙方的成交確認委托中,只要有一項不符合上述要求的,報價系統則不予配對。因此,投資者務必認真填寫成交確認委托。買賣雙方向報價系統遞交成交確認委托時,應保證有足夠的資金(包括交易款項及相關稅費)和股份,否則報價系統不予接受。

    (二)成交價格:股份報價轉讓的成交價格通過買賣雙方議價產生。投資者可直接聯系對手方,也可委托報價券商聯系對手方,約定股份的買賣數量和價格。

    交割

    股份過戶和資金交收采用逐筆結算的方式辦理,股份和資金T+1日到賬。證券登記結算機構不擔保交收,交收失敗的(如買賣雙方的資金、股份不足或被司法凍結將導致交收失敗),由買賣雙方自行承擔不能交收的風險。

    轉托管

    投資者賣出股份,須委托代理其買入該股份的報價券商辦理。如需委托另一家報價券商賣出該股份,須辦理股份轉托管手續。

    信息獲取

    (一)賬戶查詢:投資者可在報價券商處查詢股份賬戶余額,在建設銀行查詢股份報價轉讓結算賬戶的資金余額。

    (二)行情信息:投資者可在“代辦股份轉讓信息披露平臺”的“中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓”欄目中或報價券商的營業部獲取股份報價轉讓行情、掛牌公司信息和主辦報價券商發布的相關信息。

    相關問題

    相關問題

    問題

    缺乏流動性是“新三板”最大的缺陷。不同類型的投資者在需求與風險偏好方面千差萬別,客觀上,他們存在對風險度較高,同時也具有相應盈利機會的柜臺交易品種的有效需求。“新三板”推出后,對參與投資對象的身份及數量上的限制,也令其流動性大打折扣。而要徹底解決這個問題,現在看來至少要在不少方面逐一調整

    新三板新三板

    解決建議

    譬如說,要在一定范圍內有效發布“新三板”的掛牌公司經營情況、交易情況等相關信息,讓投資者有個比較充分的了解,公開媒體基本不報道“新三板”的消息,很多證券公司的交易系統中也不披露“新三板”的交易數據,這怎么可能讓“新三板”對投資者產生吸引力呢?再譬如,“新三板”向個人投資者開放以后,原先規定公司股東不能超過200個,因為根據現行規則,企業有200個股東就是公眾公司了,對其實施的要求會比較高。那么,對此能否找到解決思路呢?或者提高最高股東數量的上限,或者干脆將“新三板”納入到公眾公司范疇管理。還有,投資者介入“新三板”,其主要目的還是寄希望股票在中小板或創業板市場上市,從而實現更大的投資收益。

    以前,從股份轉讓系統轉到中小板或創業板上市,視同新股上市,要走很復雜的程序,事實上很少有公司成功實現轉板。允許在沒有融資的情況下直接轉板,這是個很大的改進,但是究竟如何轉呢?如果實行登記制,還是同樣要經過審核,只是少了一個有關募集資金使用的環節,這方面的細節,迄今還沒有看到相應的解釋,但是可以肯定,不同的安排會帶來差異很大的結果。當然,現在看來實行登記制的條件并不成熟,但如果在審核程序上與在中小板或者創業板上市企業基本一樣,那么轉板也不會太容易。如果因為以上這些技術問題處理不好,投資者不能及時了解“新三板”的情況,在投資操作時還有股東人數的限制,而轉板又存在很大的不確定性,那么其流動性就不可能充裕,“新三板”也就不會取得真正意義上的大發展。

    從建設多層次資本市場體系的角度來說,股指期貨是這個體系的高端,而柜臺交易則是低端。但是不管是高端還是低端,都是不可或缺的。而且,作為資本市場中的各個組成環節,流動性又是保證其順利運行、理性發展的基礎。人們熱切希望在“新三板”的市場建設中解決好流動性問題,這不僅有利于“新三板”本身的發展,而且也將大大地推動中國多層次資本市場的建設邁上一個新臺階。

    新三板個人投資門檻或定“2年股齡50萬資金”。

    相關商制

    2006年,新三板推出在即,相關細則的制定也逐步明確。新三板交易市場已確立實施代辦市場模式,并于6月1日起在中關村代辦股份轉讓系統試行企業掛牌上市雙主辦制。

    新三板新三板

    監管層密集進行調研座談,從中透露出的信息顯示,監管部門已明確新三板交易市場的搭建是架構場外市場的最好途徑,具體制度也在緊鑼密鼓地制定和完善之中。

    雙主辦券商制就是在這種背景下應運而生的。據悉,該模式是以臺灣模式為借鑒,通過雙主辦券商制有效實現利益規避,副主辦券商應參與到項目的內核。

    “地方政府是地方企業的大股東,券商則是決定企業掛牌的機構,地方政府會盡力推動券商推薦本地企業掛牌。在此背景下,由本地券商推薦本地企業掛牌引發了業界對利益規避制度的思考。”監管層人士在廈門會議上表示,“這也是我們引入了副主辦券商制度的原因。”(新華網)[2]

    擴容介紹

    新三板擴容,即國務院新批準的三個高新開發區的企業可以參與擴大非上市股份轉讓試點工作。

    2012年8月3日,中國證監會宣布,經國務院批準,決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點,首批擴大試點除北京中關村科技園區外,新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區、天津濱海高新區。

    據介紹,證監會按照“總體規劃、分步推進、穩妥實施”的原則,設立全國中小企業股份轉讓系統,逐步將條件比較成熟的園區納入試點范圍,為試點園區的非上市股份公司提供股份報價轉讓等服務。根據新三板現行掛牌流程,申報材料報監管機構備案獲準后,公司股份按規定通過深交所股份有限公司報價系統進行股份轉讓。公司掛牌后,掛牌公司需要持續披露公司信息,可根據公司自身需求,通過主辦券商進行私募融資。

    投資門檻

    新三板對于投資者的門檻規定春節前出臺,個人投資者須有300萬以上證券資產才可參與新三板交易,機構投資者也設有門檻500萬元。

    不少股民通過網絡表示,把小投資者攔在門外,就是把新三板變成“機構和權貴們的游戲”。武漢老股民陳先生表示,“適當設門檻是必要的,但重點應當是對投資者的風險意識與經驗進行要求,新三板風險比股指期貨還高嗎?期貨門檻也不過50萬。”

    支持的股民也不少。主要理由就是限制個人投資者,就可以減少新三板對A股主板的資金分流。“如果門檻很低,大家都去炒新三板,A股就又會大跌”。

    東湖高新區的國電武儀,已經首批在新三板掛牌,其董秘王鵬飛表示,“這個門檻肯定有點高,不過也能理解。”他稱,管理層設定較高門檻,也許是出于控制市場風險的考慮,一是防止被爆炒而出現泡沫,二是新三板多數是小公司,本身的抗風險能力不強,投資風險的確高于A股公司。

    相關事件

    新三板制度創新有望陸續推出

    新三板新三板

    2016年3月22日消息,日前發布的《“十三五”規劃綱要》明確,“創造條件實施股票發行注冊制,發展多層次股權融資市場,深化創業板、新三板改革,規范發展區域性股權市場,建立健全轉板機制和退出機制。”業內分析認為,新三板市場制度完善2016年將迎來關鍵節點,分層及衍生制度落地在即,轉板和退出機制加緊醞釀。

    市場人士預計,繼做市商制度推出、分層方案成形之后,新三板市場的第三波制度紅利窗口期越來越近。

    東方證券首席經濟學家邵宇認為,新三板某種意義上已具有注冊性質,隨著未來配套制度的逐步完善,最具備改革“特區”的潛力。

    繼做市商制度推出、分層方案成行之后,業內普遍預計,新三板市場的第三波制度紅利窗口期漸近,必將吸引各路資本爭相布局。

    改革方案正加緊制定

    新三板新三板

    2016年11月8日,全國股轉系統向市場稱,當前全國股轉系統正按照‘十三五’規劃關于深化新三板改革的部署和國務院的要求,加緊制定改革方案。

    據全國股轉系統相關負責人介紹,改革的總體思路是,以改善市場流動性為核心,以市場分層為抓手,落實依法、從嚴、全面監管要求,進一步提升市場服務效能和整體運行質量。改革將在維持現行分層標準不變的前提下,兼顧創新層和基礎層掛牌公司的不同特點與差異化需求,既不會導致大量掛牌公司退出創新層,也不會造成眾多基礎層掛牌公司被“邊緣化”。

    2016年11月8日,據媒體獲悉,新三板創新層制度供給方案將會在年底前出臺。其中包括交易制度優化與改革,以及發行制度改革。據悉,一是創新層交易機制的優化與改革,其中包括優化協議轉讓、推出盤后大宗交易等,同時為符合條件的創新層企業適當引入價格競爭機制,即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素;二是放開定向發行35人限制。

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