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    外匯儲備

    內容摘要:外匯儲備,指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分,即一國政府保有的以外幣表示的債權,是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分,同時對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。它是顯示一個國家經濟、貨幣和國際收支等實力的重要指標。截至1月31日,我國外匯儲備規模為29982.04億美元,連續第七個月“縮水”。

    基本概述

    外匯儲備外匯儲備

    狹義的外匯儲備指一個國家的外匯積累。廣義的外匯儲備是指以外匯計價的資產,包括現鈔、黃金、國外有價證券等。

    外匯儲備的具體形式

    政府在國外的短期存款或其他可以在國外兌現的支付手段,如外國有價證券,外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。主要用于清償國際收支逆差,還經常被用來干預外匯市場,以維持該國貨幣的匯率。第二次世界大戰后很長一段時期,西方國家外匯儲備的主要貨幣是美元,其次是英鎊,1970年代以后,又增加了德國馬克、日元、瑞士法郎、法國法郎等。

    我國外匯儲備資產的形成

    企業和個人通過商業銀行買入和賣出外匯,如果商業銀行將凈買入的外匯在銀行間市場上出售,由人民銀行購買后就形成了外匯儲備。人民銀行買入外匯時,已經向外匯持有人支付了相應的人民幣。外匯儲備形成中,企業、個人和銀行不是把外匯無償交給國家,而是賣給了國家,并獲得了等值人民幣。這與稅收和財政收入明顯不同。

    為了應付國際支付的需要,各國的中央銀行及其他政府機構所集中掌握的外匯即外匯儲備,它同黃金儲備、特別提款權以及在國際貨幣基金組織中可隨時動用的款項一起,構成一國的官方儲備(儲備資產)總額。在國際儲備資產總額中,外匯儲備比例不斷增高。外匯儲備的多少,從一定程度上反映一國應付國際收支的能力,關系到該國貨幣匯率的維持和穩定。

    主要職能

    外匯儲備外匯儲備

    外匯儲備的功能主要包括以下四個方面:

    調節國際收支,保證對外支付;

    干預外匯市場,穩定本幣匯率;

    維護國際信譽,提高融資能力;

    增強綜合國力,抵抗金融風險。

    一定的外匯儲備是一國進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。當國際收支出現逆差時,動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡;當國內宏觀經濟不平衡,出現總需求大于總供給時,可以動用外匯組織進口,從而調節總供給與總需求的關系,促進宏觀經濟的平衡。同時當匯率出現波動時,可以利用外匯儲備干預匯率,使之趨于穩定。因此,外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段,特別是在經濟全球化不斷發展,一國經濟更易于受到其他國家經濟影響的情況下,更是如此。

    通常而言,外匯儲備的增加不僅可以增強宏觀調控的能力,而且有利于維護國家和企業在國際上的信譽,有助于拓展國際貿易、吸引外國投資、降低國內企業融資成本、防范和化解國際金融風險。適度外匯儲備水平取決于多種因素,如進出口狀況、外債規模、實際利用外資等。應根據持有外匯儲備的收益、成本比較和這些方面的狀況把外匯儲備保持在適度的水平上。

    增長歷程

    外匯儲備外匯儲備

    改革開放以來,隨著我國對外經濟交往的廣度與深度的不斷拓展,外匯儲備規模也隨之相應地發生著巨大的變化。

    改革開放之初我國外匯儲備增長緩慢,出口創匯成為出口部門的一個特有名詞。從1978年到1989年的12年間,除1989年為56億美元外,其余各年的外匯儲備余額均未超過50億美元。1996年11月,我國的外匯儲備首次突破1000億美元。5年后,這一數字才翻了一番達到2000億美元。

    進入21世紀,我國外匯儲備增速開始加快,2006年2月中國外匯儲備超過日本成為全球第一外匯儲備國,2006年10月突破了1萬億美元,2007年為1.53萬億美元,2008年為1.95萬億美元。

    近10年來,國家外匯儲備增長不斷加快,并于2007年達到年度增加4600多億美元的歷史最高水平。但2011年開始,外匯儲備增幅開始明顯放緩。繼2011年第四季度中國外匯儲備出現1998年以來首次季度負增長后,2012年一季度外匯儲備一度大幅增長1238億美元,隨后于二季度再次出現季度負增長,較一季度減少650億美元。下半年外匯儲備呈小幅增長趨勢,三季度增長500億美元,四季度小幅增長約200億美元。

    截至2012年底,國家外匯儲備余額為3.31萬億美元,與2011年末相比,全年外匯儲備增加約1300億美元,增幅是2004年以來最低值。

    2017年3月7日,國家外匯管理局公布數據顯示,我國2月末的外匯儲備為30051.24億美元,重回3萬億的行列。此前,我國外匯儲備經歷了連續7個月的下跌態勢,并于2017年1月份跌出3萬億大關。

    主要用途

    購買外國國債等

    2008年9月末,中國持有的美國國債達到5850億美元。自此,中國取代日本成為美國國債最大持有國。

    外匯儲備外匯儲備

    中國在2010年超越美國和英國,成為日本國債的最大海外持有國。據日本媒體報道,截至2011底,中國持有的日本國債余額約18萬億日元(約合2305億美元),比前一年大幅增加71%。

    截至2012年底,中國對日本國債的持有量達到20.5萬億日元,高于2011年底的約18萬億日元,連續三年成為日本國債最大的海外持有國。

    投資“兩房”

    “兩房”是美國國會立法設立的政府資助機構,一直是美國住房金融政策的主要工具,即使在其爆發財務危機被美國政府接管之后的今天,仍然是美國住房融資的主渠道,提供了絕大部分的新增房貸融資。

    自美國金融危機爆發以來,美國國內對“兩房”改革的呼吁和爭議一直不斷。根據2010年7月生效的《多德-弗蘭克金融法案》,美國國會要求美國政府就“兩房”改革問題提交方案。美國財政部2010年召開了住房融資改革研討會,提出計劃于2011年初向國會提交關于“兩房”改革的初步方案。2011年2月11日,美國財政部及住房和城市發展部發布涉及美國兩大住房抵押貸款機構“房利美”和“房地美”機構改革的白皮書,再次引起社會各界關注,擔心我國外匯儲備投資受損。外匯局此前已就此做出回應,我國外匯儲備經營始終按照安全、流動和保值增值原則,積極穩妥實施各種投資策略,采取了切實有效措施,“兩房”債券投資的主要潛在風險已得到有效化解。

    國際組織與外匯

    2009年7月20日,國際貨幣基金組織(IMF)公布了2500億美元特別提款權(SDR)分配草案,其中美國新增特別提款權426億美元,中國新增90億美元。本次分配是特別提款權創立以來規模最大的一次增配。此前國際貨幣基金組織只進行過兩次特別提款權普遍分配,累積分配額約為330億美元。9月2日,國際貨幣基金組織宣布,中國政府已同意購買不超過500億美元的國際貨幣基金組織債券。

    設立基金,國家信貸

    2009年4月18日,溫家寶總理在博鰲亞洲論壇開幕式上宣布,中國決定設立總規模為”,支持區域基礎設施建設。今后3到5年內,中國將向東盟國家提供150億美元信貸,其中包括17億美元優惠性質貸款。

    支持“走出去”-貸款換石油

    2009年2月17日,中俄“貸款換石油”的合同細節達成一致,中國將向俄羅斯提供250億美元貸款,利率最終確定為6%的固定利率;同時,俄羅斯從2011年至2030年按照每年1500萬噸的規模向中國供應總計3億噸石油,石油價格以俄石油運到納霍特卡港口的價格為基準,隨行就市;

    2009年2月18日,中國與委內瑞拉簽署12項合作協議,其中包括將兩國的聯合投資基金增加一倍達到120億美元;委內瑞拉國家石油公司每天向中石油集團出售8至20萬桶石油。

    2009年2月19日,中國與巴西達成協議,巴西同意按市價每日向中國供應10萬-16萬桶石油,其中中石化將獲得6萬-10萬桶,中石油將獲得4萬-6萬桶原油,而中國向巴西石油公司提供100億美元的貸款,以幫助其開發在巴西南海岸新發現的海底石油。

    2009年4月16日,中石油集團公司與哈薩克斯坦國家油氣股份公司簽署了關于擴大石油天然氣領域合作及50億美元融資支持的框架協議。隨后,雙方與中亞石油公司簽署了聯合收購曼格什套油氣公司的協議。

    2010年4月19日,中國石油天然氣股份有限公司稱,已與委內瑞拉簽署了胡寧石油合作項目及長期融資合作等協議。根據中委長期融資合作框架協議,中方將向委內瑞拉提供期限10年總額相當于200億美元的融資貸款。委內瑞拉國家石油公司與中石油股份公司簽署石油購銷合同,作為還款保障。

    支持“走出去”-境外直接投資

    2009年5月1日,商務部發布的《境外投資管理辦法》正式實施。《辦法》大量下放了企業境外投資核準權限,簡化了對外投資的核準程序。

    2009年6月24日,中國石油化工集團公司宣布,其下屬全資子公司中國石化集團國際石油勘探開發有限公司已與總部位于瑞士的Addax石油公司達成現金收購協議,以每股52.80加元的價格收購該公司全部股份。8月12日,中國石油化工集團公司稱,以總價82.7億加元收購瑞士Addax石油公司的要約已獲國家發展改革委批準8加元的價格成功收購Addax石油公司,這是迄今為止我國公司進行海外資產收購最大的一筆成功交易。

    2009年7月13日,為促進投資便利化,國家外匯管理局發布《境內機構境外直接投資外匯管理規定》。《規定》將境外直接投資外匯資金來源的審核方式由事前審查改為事后登記。

    2009年7月18日,中國海洋石油有限公司宣布,將與中國石油化工集團公司以13億美元聯合收購美國馬拉松石油公司持有的安哥拉一石油區塊20%的權益。

    2012年7月,中海油以約151億美元的總價與尼克森公司達成協議。此前該收購陸續通過了尼克森公司股東大會批準和歐盟、加拿大、中國等政府和審批機構的審批。一旦交割成功,這將是中國企業金額最大的一筆海外收購。

    5持有情況

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    IMF)IMF

    2017年3月31日,國際貨幣基金組織(IMF)首次公布全球人民幣外匯儲備持有情況。

    IMF當天公布的官方外匯儲備貨幣構成季度數據顯示,截至2016年第四季度,人民幣外匯儲備達845.1億美元,占參與官方外匯儲備貨幣構成報告成員外儲資產的1.07%。

    數據顯示,截至2016年第四季度,全球外匯儲備總額為10.79萬億美元,低于前一季度的11.06萬億美元。其中參與官方外匯儲備貨幣構成報告成員的外儲資產為7.9萬億美元。

    IMF從2016年10月開始在官方外匯儲備貨幣構成季度調查中單獨列出人民幣資產,以反映全球人民幣外匯儲備的持有情況。

    IMF此前曾表示,這一舉措反映了中國通過市場化改革推進人民幣國際化的努力,可以進一步完善人民幣外儲的統計數據,同時有可能提高各國在外匯儲備配置中對人民幣的接受程度。

    目前有146個國家和地區自愿向IMF報告官方外匯儲備貨幣構成。IMF將成員持有的美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、澳元、加元和人民幣8種貨幣的外匯儲備總量單獨列出。IMF不公布單個國家或地區的數據。

    中國2015年9月自愿向IMF提供官方外匯儲備貨幣構成季度數據,這是中國提高金融數據透明度的重要舉措。

    6相關事件

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    歐洲央行投資5億人民幣外匯儲備

    2017年6月13日,歐洲央行于發布聲明稱,歐洲央行已完成規模相當于5億歐元的人民幣外匯儲備投資,這意味著,歐洲認可了人民幣作為國際貨幣在地位上的上升,也反映出,中國作為歐元區最大的貿易伙伴之一,重要性正在不斷提升。

    歐洲央行歐洲央行

    《金融時報》稱,雖然5億歐元的金額對歐洲央行680億歐元的外匯儲備規模來說并不算多,但其購入人民幣資產,反應出歐洲正越來越多地接受中國的“全球經濟超級大國”地位,也流露出希望與其建立更廣泛、更密切合作伙伴關系的意圖。

    而歐洲央行此次對人民幣的投資,也是迄今為止對人民幣投資力度最大的中央銀行。

    此次購入決定是歐洲央行管委會于2017年1月20日在閉門會議上作出的,但在購入行為完成之前暫未對外披露。

    歐洲央行的外匯儲備由美元、日元、人民幣、黃金和SDR(IMF特別提款權)構成。此次,為了購入人民幣,歐洲央行拋售了其一部分的美元資產,但目前,歐洲央行所葆有的大部分外匯儲備仍以美元為主。歐洲央行持有約480億歐元的外匯儲備,其中大約四分之三為美元資產。

    自從2016年10月1日正式加入國際貨幣基金組織(IMF)“特別提款權”籃子以來,人民幣的地位一直在上升。

    歐洲央行在聲明中稱,“近年來人民幣作為‘全球性的國際貨幣’得到了越來越廣泛的使用;國際貨幣基金組織(IMF)已在2015年將人民幣視作‘可自由使用貨幣’并于次年將其納入SDR貨幣籃子,使得人民幣成為SDR籃子內第五種貨幣(前四種為美元、歐元、日元和英鎊)。”

    除了歐洲央行,包括瑞士國家銀行在內的其他一些中央銀行也購買了以中國貨幣計值的資產。作為低風險投資者,各國各地區的央行往往傾向于購買安全性更高的金融資產,如政府債券。

    歐洲央行最早開始考慮投資人民幣資產作為其外匯儲備是在2014年,當時,歐洲央行在其秋季理事會上對此事曾進行過討論。

    歐洲央行的職責除了設定利率和監管貸款人,還包括用干預貨幣市場等措施,建立起對數萬億美元儲備資產的投資配置,使其作為緩解外匯流動性短缺的緩沖器。

    根據國際貨幣基金組織的數據,全球央行共管理著108萬億美元的儲備資產,除了其中一些以黃金資產的形式持有,各央行手中以美元計價的資產(如美國國債)總額已超過50萬億美元,這反映出美國在二十世紀后半葉至今的大部分時間內作為唯一的全球經濟超級大國的地位與作用。

    余下的部分中,約有15萬億美元的儲備以歐元或其他較少份額貨幣持有,例如英鎊和日元。

    60多個國家和地區將人民幣納入外儲

    2016年10月1日,人民幣正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子,成為繼美元、日元、歐元和英鎊之后的第五種入籃貨幣,而人民幣也在國際上贏得了更多的認可。

    2016年10月16日,環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)發布報告稱,9月人民幣在國際支付貨幣中的份額為1.85%,排名第六。對此報告也指出,考慮到中國經濟在世界GDP中的比重,可以預計人民幣將在未來在國際支付上占據更多的份額。2016年,跨境人民幣收付金額合計9.85萬億元,占同期本外幣跨境收付金額的比重為25.2%,人民幣已連續六年成為中國第二大跨境收付貨幣。截至2016年末,使用人民幣進行跨境結算的境內企業約24萬家。

    隨著人民幣儲備貨幣地位逐漸被認可,越來越多的央行和貨幣當局把人民幣作為其儲備資產。2017年上半年,歐洲央行共增加等值5億歐元的人民幣外匯儲備。這是歐洲央行首次將人民幣納入外匯儲備。

    上述報告指出,新加坡、俄羅斯等60多個國家和地區將人民幣納入了外匯儲備。

    德國央行擬將人民幣納入外匯儲備

    2018年1月15日,德國央行表示,計劃將人民幣納入其外匯儲備。該行理事會成員Andreas Dombret在香港舉辦的亞洲金融論壇上確認了這一計劃。

    此舉將有助于人民幣國際地位的進一步提升,此前歐洲央行已將人民幣納入外匯儲備,國際貨幣基金組織(IMF)2016年就已批準將人民幣納入其特別提款權貨幣籃。

    法國央行稱已經持有一些人民幣外匯儲備

    2018年1月15日,法國央行表示,已經持有一些人民幣外匯儲備,此前德國央行表示,計劃以人民幣資產的形式持有一部分外匯儲備。

    “外匯儲備中絕大部分仍投資在美元,同時也在向人民幣等為數有限的國際貨幣多元化,”央行在一份聲明中表示。

    法國央行表示,不會披露儲備貨幣的分配細節,也未透露何時開始納入人民幣為儲備貨幣的。

    德法同時公布將人民幣納入外匯儲備

    2018年1月16日,法國央行向外界部分公布了其外匯儲備戰略。該機構表示,仍將美元作為主要外匯儲備貨幣,同時,也將外匯儲備分散至包括人民幣在內的幣種。同時,法國央行還表示,外匯儲備的種類和金額會根據流動性、投資以及回報/風險比率等因素進行調整。然而,法國央行并未披露自何時開始引入人民幣作為外匯儲備,也未披露每種外幣所占比例。

    2018年1月15日,德國央行也表示,決定納入人民幣作為外匯儲備貨幣。德國央行董事會成員安德烈亞斯·東布雷(Andreas Dombret)表示,這一決定是在2017年做出的。同樣的,東布雷也未披露具體金額,僅表示,人民幣已越來越多地被各國央行用作外匯儲備。

    不過,德國和法國并未公布具體購入人民幣的數額。據國際貨幣基金組織今年1月公布數據,截至去年第三季度人民幣占全球外匯儲備的比例約為1.12%,不但遠低于美元的63.5%和歐元的20%,與日元的4.5%也有相當大的距離。這與我國經濟目前的體量(GDP占全球GDP大約在15%以上,進出口總額也占全球進出口總額大約11%以上)及對全球經濟增長的貢獻(30%以上)極不匹配。

    媒體評論

    人民日報:中國外匯儲備不會彈盡糧絕

    2016年11月9日,人民日報發布評論文章稱:中國外匯儲備不會“彈盡糧絕”,規模仍在合理區間,無端猜測實無必要。

    外匯儲備外匯儲備

    近日,中國人民銀行公布的外匯儲備數據顯示,截至2016年10月末,以美元計價的中國外匯儲備為31206.55億美元,較上月下降457.27億美元,連續第四個月出現下降。對此,專家指出,10月外儲規模大幅下降主要是受美元走強、居民購匯增加及貿易順差收窄的影響,但這并不意味著中國外儲會出現“彈盡糧絕”的局面。當前,對于中國外儲需要有一個基本認識:首先,中國外儲規模仍處在相對合理區間,無需擔憂規模不足;其次,一些短期波動因素會導致外儲下降,但不會成為趨勢;再者,中國經濟不斷向好的基本面、平穩的國際收支及穩定的人民幣能夠支撐外儲保持基本穩定,這一點毋庸置疑。

    1 美元走強成下降主因

    對于10月外儲的大幅下降,外界普遍認為美元走強是主要推手。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時指出,中國外儲除了有美元資產,還有大概價值1萬億美元左右的英鎊、歐元、日元等非美元貨幣,當這些非美元貨幣兌美元出現大幅貶值時,外儲就會因估值效應出現下降。

    而10月份恰好是美元大幅升值的一個月。央行數據顯示,10月當月美元指數升幅達3.12%。受此影響,歐元、日元、英鎊分別較美元貶值2.05%、3.02%和4.67%。

    申萬宏源宏觀分析指出,據測算,10月份美元走強帶來的估值效應導致外儲減少320億美元,扣除這部分影響,外儲實際約下降137億美元,和前期基本保持一致,顯示近期人民幣出現較大程度貶值更多是美元升值的結果,資本外流并未顯著加速,不必過度悲觀。

    “10月以SDR(國際貨幣基金組織特別提款權)計價的外儲環比出現上升,也可以說明美元走強是10月中國外儲下降的主要原因。”趙錫軍說,除了這一因素,10月居民購匯增加也導致了外儲下降,當然這種下降不是資本外流,而是“藏匯于民”。同時,10月貿易順差的大幅收窄也是外儲下降的原因之一。

    2 無需擔憂規模不足

    外儲的每一次下降似乎都會引起市場關于中國外儲規模合理性的討論,當10月份外儲下降至3.12萬億美元這一規模時,部分人士開始將關注點放在“中國外儲規模降至2011年3月末以來的最低點”上,這其中不乏一些緊張情緒與擔憂。

    “應該看到,當前中國外儲依舊處在相對合理的區間。以衡量外儲充足度的傳統指標為例,無論至少滿足3至4個月進口額,還是滿足償付一定外債水平,3.12萬億美元這一規模都遠超充足規模。”趙錫軍說。

    據中國金融四十人論壇高級研究員管濤測算,當前,中國外儲相當于(本外幣)短期外債的3倍以上,遠高于“不低于1倍”的國際警戒標準;截至2016年三季度末,中國外儲能夠支付24個月的進口,遠高于不低于3—4個月的國際警戒標準。

    趙錫軍指出,除了傳統指標,如果我們能充分考慮到中國匯率形成機制不斷市場化這一事實,就應該意識到央行將會很少再動用外儲對匯率進行常規性干預。這意味著隨著匯率市場化程度的不斷提高,我們對外儲的需求會逐漸降低,因此也就更沒有理由擔憂外儲規模不足這一問題了。

    3 未來保持基本穩定

    看到中國外儲規模依舊充足的同時,仍需注意一些短期波動性因素。專家指出,未來幾個月的時間里,美國貨幣政策的變化、美元加息預期的影響以及英國“硬脫歐”等國際金融市場的波動都可能對中國外儲造成沖擊,使其出現下降的情況。

    “對于這些因素帶來的外儲短期下降,需要特別做好預期引導工作。因為對于中國充足的外儲規模而言,這些因素本身帶來的影響有限,但其可能導致的預期變化則會將不利影響放大。對此,我們需要通過及時的信息公布與交流讓市場認識到外儲規模變化對經濟的影響正在弱化,引導市場逐漸淡化對外儲規模的關注。”趙錫軍說,同時也要讓市場認識到,中國經濟持續向好的基本面以及平穩的國際收支都將支撐中國外儲在中長期保持基本穩定,這一點毋庸置疑。

    此外,穩定的人民幣匯率也將為外儲穩定提供重要支撐。中國經濟良好的基本面將繼續支持人民幣保持穩定,而且央行最新發布的《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出,接下來,將進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,加大市場決定匯率的力度,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

    中國外匯儲備回歸5年前水平

    到2014年二季度末,中國外匯儲備規模達到3.99萬億美元,逼近4萬億大關,占到了全球外儲總量的三分之一,遙遙領先于其他國家。自此以后,這種強勁增長勢頭戛然而止,直至陡然逆轉。目前中國外匯儲備的規模回到了5年多前的2011年3月底的水平。當時外匯儲備正處于飆升階段。到2016年11月,不到兩年的時間,中國外儲竟下降了9400億美元。截至2016年11月30日,我國外匯儲備規模為3.05萬億美元,較10月底下降691億美元,降幅為2.2%。這是外匯儲備連續第五個月規模減小,并創2016年1月以來最大降幅。

    外匯儲備外匯儲備

    官方解釋外儲下降四大原因

    外匯局有關負責人此前表示:影響外匯儲備規模變動的因素主要包括四大方面:央行在外匯市場的操作;外匯儲備投資資產的價格波動;由于美元作為外匯儲備的計量貨幣,其它各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化;根據國際貨幣基金組織關于外匯儲備的定義,外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外,反之亦然。

    由于國際國內經濟形勢的變化,每個月外儲的變化可能會有不同的具體原因。比如,2016年11月份的下降,外匯局有關負責人分析是因為央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡、美國大選后非美元貨幣對美元匯率總體呈現貶值、債券價格也出現回調等多重因素綜合作用,導致外匯儲備規模出現下降。

    用外儲買美國國債虧損顯著

    跟其他一些國家一樣,中國從不公布其外匯儲備的具體構成。中金研究部曾基于央行統計數據來估計中國外匯儲備的貨幣構成。

    首先,美元在中國外匯儲備中占絕對主導地位,份額約66.7%。中國將相當大一部分外匯儲備配置于美國國債,因為這是唯一可容納中國巨額投資、足夠大的一個市場,而美元是對外支付的主要貨幣。

    摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示,11月份美國國債價格大跌,從賬面上看,中國用外儲購買美國長期國債的虧損將十分顯著。這是11月外匯儲備下降的關鍵因素。美國財政部11月公布的最新數據顯示,中國9月份持有1.16萬億美元美國國債,是美國國債最大的外國持有者。

    其次是歐元資產。據中金預測,歐元資產約占中國外匯儲備的19.6%,低于其在全球外匯儲備中20.4%的占比。近年來,盡管歐洲債務危機陰云未散,但中國似乎逐步提高了外匯儲備中歐元的權重。英鎊約占中國外匯儲備的10.6%,高于4.8%的全球基準。英國公投退出歐盟已經導致歐元和英鎊貶值明顯。根據中金的權重估計,歐元和英鎊的匯率變動或已給中國外匯儲備帶來了約574億美元的損失。此外,日元在中國外匯儲備中是低配的,約占3.1%,低于4.1%的全球基準。年初至2016年7月,日元已累計升值14.6%,這給中國外匯儲備帶來了約151億美元的收益。

    中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明認為,中國大概有1萬億美元的非美元資產,按照3%所有的非美貨幣貶值幅度來算的話,差不多造成300億美元的賬面損失。因此,從貨幣構成來看,當前中國外匯儲備的減少,并不一定是外匯資產的真實減少,其他貨幣計價的外匯儲備資產由于匯率對美元貶值,最終該資產換算成美元后貶值。由于美元資產占了大部分,這些美元計價的證券價格的變動也是影響中國外儲的重要原因。

    藏匯于民造成外儲減少

    2016年以來,人民幣對美元匯率已累計下跌超過6%。由于美元升值明顯,很多境內企業和個人選擇持有外匯資產,這種“藏匯于民”也消耗了大量外匯儲備。

    央行最新數據顯示,中國11月銀行結售匯逆差334億美元,較上月的146億美元逆差擴大逾一倍,且為連續第17個月出現逆差。分析人士指出,11月美元持續走強、人民幣快速貶值,導致購匯意愿更加強烈,是導致結售匯逆差擴大的最主要原因。

    2015年8月,央行有關負責人解釋當月外儲下降原因時分析稱,無論是央行在外匯市場進行操作,向市場提供外匯流動性;還是外匯儲備委托貸款項目在8月份進行了一些資金提款。其都在很大程度上反映為境內其他主體持有外匯資產的增加,這意味著企業、居民和金融機構的資產配置更加豐富,這是我國“藏匯于民”戰略的體現,有利于促進國際收支平衡。

    “資本外流”是不可回避痛點

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒估計,無論是2016年11月下降的691億美元還是2015年8月驟減的939.29億美元外儲,其最大動因還在于“美元強勢下的市場換匯需求和資本外流”。

    雖然業內專家普遍認為,“資本流出”始終都是決策層不可回避的痛點,但外匯局給出的外儲下降四個官方解釋中并未直接提及資本流出。

    日前,外匯局有關負責人在談及11月跨境資金流動時表示,主要受美聯儲加息預期進一步升溫、美元匯率持續走強、全球主要非美貨幣普遍下跌的影響,11月份我國跨境資金流出壓力較10月份有所增加,但仍明顯低于2015年美聯儲首次加息前的同期水平。總的來看,近期美元匯率走強對全球貨幣和國際資本流動帶來了較大影響,但人民幣對美元匯率貶值幅度相對較小,對一籃子貨幣匯率繼續保持基本穩定,我國跨境資金流動中的一些積極因素繼續發揮作用,能夠較好地適應外部環境的變化。

    人民日報評外儲下降:沒必要草木皆兵

    2017年1月89日,人民日報海外版刊發《看待外儲下降 不必草木皆兵》一稱,稱外匯儲備下降屬于特定發展階段的正常現象,沒必要草木皆兵。

    外匯儲備外匯儲備

    針對“外儲逼近3萬億美元關口”的擔憂,業內人士指出,當前外儲下降既有應對美元升值、合理引導人民幣匯率預期等市場面因素,也有中國經濟雙向開放程度加深、企業及居民用匯需求增大等經濟基本面原因,因此屬于特定發展階段的正常現象,沒必要草木皆兵。

    日前,中國人民銀行公布的最新數據顯示,截至2016年12月底,我國外匯儲備規模為30105.17億美元,較11月底下降410.81億美元。針對“外儲逼近3萬億美元關口”的擔憂,業內人士指出,當前外儲下降既有應對美元升值、合理引導人民幣匯率預期等市場面因素,也有中國經濟雙向開放程度加深、企業及居民用匯需求增大等經濟基本面原因,因此屬于特定發展階段的正常現象,沒必要草木皆兵。事實上,當前外匯儲備體量、貿易順差規模、貨幣政策基調等諸多條件都決定了正常用匯需求完全可以得到滿足。

    下降趨勢明顯減緩

    對于外儲規模變動的原因,國家外匯管理局負責人表示主要有四個方面:一是央行在外匯市場的操作;二是外匯儲備投資資產的價格波動;三是由于美元作為外匯儲備的計量貨幣,其它各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化;四是外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時,會從外匯儲備規模內調整至規模外,反之亦然。

    國泰君安的一份報告指出,2016年12月外儲變動基本符合市場預期,降幅也較上月收窄了279.76億美元。同時據測算,由于2016年12月歐元、英鎊、日元對美元分別貶值1.2%、1.9%和3.5%,僅這些波動就造成了100多億美元的外儲損失。如剔除這種估值效應,2016年12月我國外儲降幅已明顯縮小。

    “從全年的情況看,央行穩定人民幣匯率是外匯儲備規模下降的最主要原因。估值方面,非美元對美元總體貶值和資產價格變化也對外匯儲備規模造成影響。總體而言,2016年的全年降幅比上年同期少降了1928.12億美元。”國家外匯管理局負責人表示。

    中國國際經濟交流中心副研究員張煥波指出,看待外匯儲備需要結合外匯購買力、本幣國際化和經濟發展階段綜合判斷,沒有必要對實際意義并不大的“整數關口”過度敏感甚至草木皆兵。“比如,雖然外匯儲備有所下降,但更要看到其中的美元出現明顯升值,綜合而言中國外儲的購買力未必減少太多。”張煥波說。

    正常用匯保障充足

    國家外匯管理局相關人士表示,市場應該更關注外匯儲備能否持續為市場提供流動性、能否抵御外部風險沖擊,而非一個具體點位。目前來看,3萬億美元左右的外匯儲備是充裕的,處于合理穩定區間。

    在中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明看來,首先,外儲下降的主要原因是美元走強,而非資本外流;其次,中國外債去杠桿進程已基本結束,不會出現企業大量購匯還外債的情況;最后,目前中國外匯儲備規模接近全球的30%,足以應對市場流動性需求和抵御外來風險。

    “從整體形勢來看,中國貿易順差維持在經濟總量的3%左右還有望持續很長一段時間,經濟雙向開放的格局也較為明顯,外資來華與中企 走出去 規模總體均衡,因此當前我們外儲的體量和新增量將足以滿足企業和居民的正常用匯需求。”張煥波分析。

    除了貿易順差,中國資本市場的逐步開放也有望增加外儲。德意志銀行的調研顯示,如果中國債券被納入全球債券指數,未來5年內會有7000億美元至8000億美元的新增外資流入中國債市。而這,亦將進一步支撐人民幣匯率。

    穩健政策精心護航

    與此同時,貨幣政策的穩健基調與金融監管的不斷完善也將有助于外匯儲備更好地服務民眾。

    在2017年中國人民銀行工作會議上,“保持貨幣政策穩健中性”、“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”、“完善人民幣國際化的政策框架和基礎設施”、“進一步推動外匯管理體制改革”等內容被明確寫進了2017年工作的主要任務之中。專家指出,這些表述背后是十分明顯的“穩健”政策取向,這些都有利于穩定并用好全國的外匯儲備資源

    “一方面,官方外匯儲備規模雖然有所下降,卻并沒有憑空消失,而是轉化成企業的海外投資項目和居民的外匯資產,這些轉變顯然有助于發揮外匯儲備服務經濟發展和社會民生的功能。另一方面,中國經濟其實也已經發展到了不需要特別依賴外匯儲備的階段,如今人民幣在海外支付、結算、儲備等場合的使用已經越來越多。”張煥波說。

    此外,中國進一步擴大吸引外資的政策也將從客觀上推高外匯儲備。商務部人士表示,今后將通過修訂《外商投資產業指導目錄》及相關政策法規,大幅度放寬服務業、制造業、采礦業等領域的外資準入限制。

    數據統計

    2017年

    2017年11月7日,中國人民銀行公布最新數據顯示,截至10月底,以美元計值和以SDR計值的外匯儲備雙雙上升。其中,以美元計值的外匯儲備為31092.1億美元 ,較上月小幅增加7.03億美元,也是自2014年5月以來的首次實現九連漲;以SDR計值的外匯儲備為22134.58億SDR,環比增加139.82億SDR。

    在2017年1月跌破3萬億美元后,外匯儲備在2月小幅增加69.2億美元,重新站上這一關鍵關口,這是去年6月后,中國外匯儲備首度出現正增長。隨后,外匯儲備出現連續回升,3月外匯儲備小幅增加39.64億美元,4月則擴大增幅至204.45億美元,5月則增加240.34億美元,不過,6月外匯儲備的增幅回落到了32.22億美元,而7月外匯儲備的增幅再度擴大到239.31億美元,8月增幅有所回落至108.07億美元,而在9月增幅進一步重新擴大到169.83億美元,10月增幅縮減到7億美元。

    外匯儲備連續第十月回升

    2017年12月8日報道,中國人民銀行公布的最新外匯儲備規模數據顯示,截至今年11月末,外匯儲備規模為31193億美元,較10月末上升101億美元,升幅為0.3%,為連續第十個月出現回升。

    對此,國家外匯管理局有關負責人表示,11月,我國跨境資金流動和境內外主體交易行為維持穩定平衡局面;國際金融市場總體小幅波動,主要非美元貨幣匯率上漲及資產價格變動等因素綜合作用,是外匯儲備規模增長的主要原因。

    負責人還表示,今年以來,我國國民經濟穩中向好態勢持續發展,結構調整深入推進,新舊動能加快轉換,質量效益不斷提高,推動跨境資金流動更加穩定、更加平衡。國際收支形勢穩健為外匯儲備規模連續穩步回升提供了根本保障。

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