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    金融衍生品

    內容摘要:是指其價值依賴于標的資產(Underlying Asset)價值變動的合約。這種合約可以是標準化的,也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的資產(基礎資產)的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的,因此此類合約大多在交易所上市交易,如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性,比如遠期合約。

    金融衍生產品簡介

    是指其價值依賴于標的資產(Underlying Asset)價值變動的合約。這種合約可以是標準化的,也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的資產(基礎資產)的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的,因此此類合約大多在交易所上市交易,如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性,比如遠期合約。

    金融衍生產品的共同特征是保證金交易,即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易,不需實際上的本金轉移,合約的了結一般也采用現金差價結算的方式進行,只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此,金融衍生產品交易具有杠桿效應。保證金越低,杠桿效應越大,風險也就越大。

    金融衍生產品特點

    金融衍生產品具有以下幾個特點:

    1、零和博弈:即合約交易的雙方(在標準化合約中由于可以交易是不確定的)盈虧完全負相關,并且凈損益為零,因此稱"零和".

    衍生產品的交易采用保證金制度(margin).即交易所需的最低資金只需滿足基礎資產價值的某個百分比。保證金可以分為初始保證金(Initial margin),維持保證金(maintains margin),并且在交易所交易時采取盯市制度(marking to market),如果交易過程中的保證金比例低于維持保證金比例,那么將收到追加保證金通知(margin call),如果投資者沒有及時追加保證金,其將被強行平倉。可見,衍生品交易具有高風險高收益的特點。

    金融衍生產品的作用有規避風險,價格發現,它是對沖資產風險的好方法.但是,任何事情有好的一面也有壞的一面,風險規避了一定是有人去承擔了,衍生產品的高杠桿性就是將巨大的風險轉移給了愿意承擔的人手中,這類交易者稱為投機者(Speculator),而規避風險的一方稱為套期保值者(hedger),另外一類交易者被稱為套利者(arbitrager)這三類交易者共同維護了金融衍生產品市場上述功能的發揮.

    金融衍生產品的種類

    國際上金融衍生產品種類繁多,活躍的金融創新活動接連不斷地推出新的衍生產品。金融衍生產品主要有以下幾種分類方法。

    (1)根據產品形態。可以分為遠期、期貨、期權和互換(swaps)四大類 

    遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數量和質量資產的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約,對合約到期日及其買賣的資產的種類、數量、質量作出了統一規定。遠期合約是根據買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此,期貨交易流動性較高,遠期交易流動性較低。

    掉期合約是一種為交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產的合約。更為準確地說,掉期合約是當事人之間簽訂的在未來某一期間內相互交換他們認為具有相等經濟價值的現金流(Cash Flow)的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規定的交換貨幣是同種貨幣,則為利率掉期;是異種貨幣,則為貨幣掉期。

    期權交易是買賣權利的交易。期權合約規定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數量、質量原生資產的權利。期權合同有在交易所上市的標準化合同,也有在柜臺交易的非標準化合同。

    (2)根據原生資產大致可以分為四類,即股票、利率、匯率和商品。

    如果再加以細分,股票類中又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數;利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率;貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值:商品類中包括各類大宗實物商品。

    場內交易又稱交易所交易,指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負責進行清算和承擔履約擔保責任的特點。此外,由于每個投資者都有不同的需求,交易所事先設計出標準化的金融合同,由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數量進行交易。所有的交易者集中在一個場所進行交易,這就增加了交易的密度,一般可以形成流動性較高的市場。期貨交易和部分標準化期權合同交易都屬于這種交易方式。

    場外交易又稱柜臺交易,指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態,可以根據每個使用者的不同需求設計出不同內容的產品。同時,為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產品的金融機構需要有高超的金融技術風險管理能力。場外交易不斷產生金融創新。但是,由于每個交易的清算是由交易雙方相互負責進行的,交易參與者僅限于信用程度高的客戶。掉期交易和遠期交易是具有代表性的柜臺交易的衍生產品。

    據統計,在金融衍生產品的持倉量中,按交易形態分類,遠期交易的持倉量最大,占整體持倉量的42%,以下依次是掉期(27%)、期貨(18%)和期權(13%)。按交易對象分類,以利率掉期、利率遠期交易等為代表的有關利率的金融衍生產品交易占市場份額最大,為62%,以下依次是貨幣衍生產品(37%)和股票、商品衍生產品(1%)。1989年到1995年的6年間,金融衍生產品市場規模擴大了5.7倍。各種交易形態和各種交易對象之間的差距并不大,整體上呈高速擴大的趨勢。

    到目前為止,國際金融領域中,流行的衍生產品有如下四種:互換、期貨、期權和遠期利率協議。采取這些衍生產品的最主要目的均為保值或投機。但是這些衍生產品所以能存在與發展都有其前提條件,那就是發達的遠期市場。

    國際金融衍生品市場的現狀

    金融衍生品市場可以分為交易所市場和場外交易(OTC)市場。自1980年代以來,兩類市場的衍生品交易均取得了長足發展:1986~1991年間,交易所市場和OTC市場交易額的年均增長率分別高達36%和40%;1991年兩市場的未清償合約名義價值分別達3.5兆美元和6兆美元,其中利率合約在兩市場均占據了主導地位;2001年末,交易所市場合約名義價值已增長至23.54兆美元,OTC市場增長到了111兆美元,并且全球OTC市場的市值達到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增長反映了機構投資者對流動性增強型(即增加現貨市場流動性)金融創新的需求,OTC衍生品交易的增長迎合了機構投資者對風險轉移型金融創新的需求。

    金融衍生品區域分布結構

    交易所金融衍生品市場

    歐美發達國家集中了世界上絕大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和歐洲,近年來這種集中趨勢更加明顯。1999年末的未清償金融期貨和期權合約名義價值中,有全球80.5%屬于北美和歐洲,到2002年6月末,這一比例上升到了93.7%,北美地區的合約價值占到總價值的64.6%。

    美國是全球交易所金融衍生品交易的主要市場,但其地位正在趨于下降,美國交易所成交的金融衍生品合約在1986、1988、1990、1992、1994年分別占全球交易量的91.4%、74.7%、65.1%、53.5%、44.7%;歐洲市場的增長最為顯著,1994年的交易量是1986年的399%;其間日本的交易量大約增長了7倍。從交易額統計看,直至1986年,美國尚占有交易所市場交易額和未清償合約價值的80%份額。1990年后,美國以外的市場日趨活躍,交易增長率開始超過美國,到1995年,美國以外市場的交易額已超出美國,而未清償合約價值稍遜于美國。從交易量統計看,1990年后美國以外市場衍生品交易的活躍趨勢更加明顯。

    OTC金融衍生品市場

    與交易所市場類似,OTC 金融衍生品市場也主要分布在歐美國家。英國一直保持著OTC市場的領先地位,而且市場份額不斷上升,之外的OTC交易主要分布在美國、德國、法國、日本等國家(見表6)。倫敦是OTC金融衍生品市場最重要的中心,2001年日均交易額達6280億美元,較1998年增長6%。紐約日均交易額位居第二,為2850億美元,較1998年下降3%,法蘭克福交易額名列第三,業已取代東京在OTC市場中的位置,法蘭克福地位的上升明顯得益于引入歐元和歐洲中央銀行(ECB)的設立。

    金融衍生品投資者結構

    金融機構是金融衍生品市場的主要參與者,以美國為例,參與衍生品交易的金融機構主要有商業銀行、非銀行儲貸機構(Thrift)和人壽保險公司三類,其中商業銀行是最早和最熟練的參與者。根據三十國集團1993年的一份報告,被調查的大部分金融機構參與了金融衍生品交易,其中有92%的機構使用過利率互換,69%的機構使用過遠期外匯合約,69%的機構使用過利率期權,46%的機構使用過貨幣互換,23%的機構使用過貨幣期權。BIS的統計顯示,金融機構在全球OTC金融衍生品市場中的交易額穩步增長,2001年較1995年提高60%。交易主要發生在金融機構之間,日均交易額由1995年的7100億美元提升至2001年的1.2兆美元,金融機構間交易占市場的份額由1995年的80.7%提高到2001年的86.7%。

    銀行無疑是金融衍生品市場中的主角(尤其在OTC市場上),1970年代末以來,銀行日益熱衷于金融衍生品交易,例如,美國銀行業在金融衍生品交易中十分活躍,從1990年到1995年,銀行持有與衍生品相關的資產增長了約35%,達到3.1兆美元,其間銀行持有的衍生品合約名義價值增加了2倍。銀行是金融互換市場的主要參與者,1992年末全球利率互換合約的未清償價值達6兆美元,持有頭寸最大的20家金融機構占到三分之二強,其中銀行占了18家。

    非金融機構在金融衍生品交易中顯然不如金融機構活躍,例如目前非金融機構只占到OTC金融衍生品交易額的10%,與1995年相比其市場份額有明顯萎縮。根據三十國集團1993年報告,被調查的非金融類公司中,使用過有利率互換、貨幣互換、遠期外匯合約、利率期權和貨幣期權的公司的比例分別是87%、64%、78%、40%和31%。

    金融衍生產品的風險成因

    金融衍生產品風險產生的微觀主體原因

    內部控制薄弱,對交易員缺乏有效的監督,是造成金融衍生產品風險的一個重要原因。例如,內部風險管理混亂到了極點是巴林銀行覆滅的主要原因。首先,巴林銀行內部缺乏基本的風險防范機制,里森一人身兼清算和交易兩職,缺乏制衡,很容易通過改寫交易記錄來掩蓋風險或虧損。同時,巴林銀行也缺乏一個獨立的風險控制檢查部門對里森所為進行監控;其次,巴林銀行管理層監管不嚴,風險意識薄弱。在日本關西大地震之后,里森因其衍生合約保證金不足而求助于總部時,總部竟然還將數億美元調至新加坡分行,為其提供無限制的資金支持;再者,巴林銀行領導層分裂,內部各業務環節之間關系緊張,令許多知情管理人員忽視市場人士和內部審檢小組多次發出的警告,以至最后導致整個巴林集團的覆沒。

    另外,過度的激勵機制激發了交易員的冒險精神,增大了交易過程中的風險系數。

    金融衍生產品風險的宏觀成因

    金融監管不力也是造成金融衍生產品風險的另一主要原因。英國和新加坡的金融監管當局事先監管不力,或未協力合作,是導致巴林銀行倒閉的重要原因之一。英國監管部門出現的問題是:第一,負責監管巴林等投資銀行的部門曾口頭上給與寬免,巴林將巨額款項匯出炒賣日經指數時,無需請示英格蘭銀行。第二,英格蘭銀行允許巴林集團內部銀行給予證券部門無限制資金的支持。新加坡金融監管當局存在的問題是:首先,新加坡國際金融交易所面對激烈的國際競爭,為了促進業務的發展,在持倉量的控制方面過于寬松,沒有嚴格執行持倉上限,允許單一交易賬戶大量積累日經期指和日債期貨倉位,對會員公司可持有合約數量和繳納保證金情況沒有進行及時監督。其次,里森頻繁地從事對倒交易,且交易數額異常龐大,卻竟然沒有引起交易所的關注。如果英格蘭銀行、新加坡和大阪交易所之間能夠加強交流,共享充分的信息,就會及時發現巴林銀行在兩個交易所持有的巨額頭寸,或許巴林銀行不會倒閉。

    美國長期資本管理公司(LTCM)曾是美國最大的對沖基金,卻在俄羅斯上演了人類有史以來最大的金融滑鐵盧。監管中存在真空狀態是導致其巨額虧損的制度性原因,甚至在LTCM出事后,美國的金融管理當局都還不清楚其資產負債情況。由于政府對銀行、證券機構監管的放松,使得許多國際商業銀行集團和證券機構無限制地為其提供巨額融資,瑞士銀行(UBS)和意大利外匯管理部門(UIC)因此分別損失7.1億美元和2.5億美元。

    另外我國“327國債”期貨風波,除當時市場需求不強、發展衍生工具的條件不夠以外,過度投機和監管能力不足是不可忽視的原因。

    金融衍生產品的風險管理

    對于金融衍生產品的監管,國際上基本上采取企業自控、行業協會和交易所自律、政府部門監管的三級風險管理模式

    微觀金融主體內部自我監督管理

    首先,建立風險決策機制和內部監管制度,包括限定交易的目的、對象、目標價格、合約類型、持倉數量、止損點位、交易流程以及不同部門的職責分配等。其次,加強內部控制,嚴格控制交易程序,將操作權、結算權、監督權分開,有嚴格的層次分明的業務授權,加大對越權交易的處罰力度;再次,設立專門的風險管理部門,通過“風險價值方法”(VAR)和“壓力試驗法”對交易人員的交易進行記錄、確認、市價計值,評價、度量和防范在金融衍生產品交易過程中面臨的信用風險、市場風險、流動性風險、結算風險、操作風險等。

    交易所內部監管

    交易所是衍生產品交易組織者和市場管理者,它通過制定場內交易規則,監督市場的業務操作,保證交易在公開、公正、競爭的條件下進行。第一,創建完備的金融衍生市場制度,包括:嚴格的市場信息披露制度,增強透明度;大額報告制度;完善的市場準入制度,對衍生市場交易者的市場信用狀況進行調查和評估,制定資本充足要求;以及其他場內和場外市場交易規則等等。第二,建立衍生市場的擔保制度,包括:合理制定并及時調整保證金比例,起到第一道防線的作用;持倉限額制度,發揮第二道防線的作用;日間保證金追加條款;逐日盯市制度或稱按市價計值(mark to market)加強清算、結算和支付系統的管理;價格限額制度等。第三,加強財務監督,根據衍生產品的特點,改革傳統的會計記賬方法和原則,制定統一的信息披露規則和程序,以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風險敞口情況。

    政府部門的宏觀調控與監管

    首先,完善立法,對金融衍生產品設立專門完備的法律,制定有關交易管理的統一標準;其次,加強對從事金融衍生產品交易的金融機構的監管,規定從事交易的金融機構的最低資本額,確定風險承擔限額,對金融機構進行定期與不定期的現場與非現場的檢查,形成有效的控制與約束機制;負責審批衍生產品交易所的成立和交易所申請的衍生產品品種。再次,嚴格區分銀行業務與非銀行業務,控制金融機構業務交叉的程度。同時,中央銀行在某個金融機構因突發事件發生危機時,應及時采取相應的挽救措施,迅速注入資金或進行暫時干預,以避免金融市場產生過度震蕩。

    另外,金融衍生產品交易在世界范圍內超國界和超政府地蓬勃開展,單一國家和地區已無法對其風險進行全面的控制,因此加強對金融衍生產品的國際監管和國際合作,成為國際金融界和各國金融當局的共識。在巴林銀行事件之后,國際清算銀行已著手對衍生產品交易進行全面的調查與監督,加強對銀行表外業務資本充足性的監督。

    金融衍生產品的會計計量

    金融產品可分為傳統金融產品和衍生金融產品兩大類。衍生金融產品又稱衍生金融工具,它是在傳統的金融產品如貨幣、股票、債券等基本金融工具的基礎上派生而來的金融工具,是以轉移風險或收益為日的、以某一(某些)金融工具或金融變量為標的、價值隨有關金融工具價格或金融變量變動而變動的跨期合約,包括資產支持證券(ABS)、抵押貸款支持證券(M BS)和抵押債務債券(CDO)等。20世紀70年代,布雷頓森林體系解體,世界性石油危機爆發,國際金融競爭加劇。

    金融機構為了規避風險,在激烈的市場競爭中求生存、求發展,對傳統的金融工具進行創新。作為新興的風險竹理重要手段,衍生金融工具應用而生,目發展速度驚人。由于衍生金融工具具有高收益、高風險以及是未來交易的特點,它不僅成了企業籌集資金和轉移風險的手段,更成為企業投機、套利和進行金融投機的工具。這種兩面性使得一系列震驚世界的金融風波和危機的出現,兒乎無不與衍生金融工具有關。

    由于衍生金融工具常常處于“游離”狀態,無法進入傳統的財務報告體系,對傳統的會計理論與實務造成了巨大的沖擊。因而,對衍生金融工具的會計確認、計量和披露一直以來是會計學界的一大熱點問題。本次由美國次貸危機引發全球性的金融危機,又一次將這個問題凸顯出來。

    財務會計是一個量化的信息系統,主要用觀念上的貨幣金額來表示每項交易、事項或合同的經濟實質,這就產生了會計計量的屬性問題。總的說來,會計計量屬性的基礎是市場價格,但實務中在此基礎上衍生出了若十不同的計量屬性,主要有:歷史成本、現行價格、脫手價格、可變現凈值和公允價值幾種。其中應用最廣的是歷史成本計量和公允價值計量。某種交易、事項或合同的計量到底采用何種計量屬性,取決于其計量對象的性質和特點比如,在持續經營下長期供企業使用的非流動資產,原則上應按其購買或取得時的價值即歷史成本計量,而對處于銷售中的流動資產,則按成本或可實現凈值計量,而對于市場上活躍的金融資產和金融負債,則最好的計量方式恐怕只能是公允價值了。

    公允價值計量原則最初是美國開始應用的。20世紀80年代后,許多美國金融機構和大企業因從事金融工具交易而陷入財務危機,甚至破產倒閉,但從以歷史成本計量模式為主的會計報表中卻看不到任何征兆,往往還顯示著其“良好”的經營業績和“健康”的財務狀況。在這樣的特殊背景下,為了提高財務信息相關性和有用性,1990年9月,美國證券交易委員會(SEC)主席理查德·C·布宙矜首次提出應當以公允價值對金融工具進行計量。從那以后,美國金融界就開始以公允價值計量金融產品。2006年9月美國財務會計準則委員會(finncil ccountin}stndrdsbord, FASB) i1,式發布美國財務會計準則第157號(Sttement of Finncil Accounting Stnd-nds, SFAS 157)《會計準則—公允價值計量》。

    何為公允價值?美國財務會計準則委員會在其SFAS 157號中,將公允價值定義為“市場交易者在有序交易中,銷售資產收到的或轉移負債支付的價格”。現行國際財務報告準則(IF RS)對公允價值的定義為“公平交易中,熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或負債清償的金額”。英國會計準則委員會(UI}ASB)在財務會計報告準則第7號(FRS7)《購買會計中的公允價值》中指出公允價值是熟悉情況的資源雙方在一項公平而非強迫或清算中交換一項資產或負債的金額。我國則政部在2006年2月15日發布的新《企業會計準則一蒸本準則》中,對公允價值所下的定義是:“在公允價值計量下,資產和負債按照在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。”我國的公允價值表述與國際會計準則基本一致。

    市場經濟體系中,最能代表公允價值的是由市場價格機制所決定的市價。價值的公允性,體現在它是市場參與者普遍認同的價值,它是以市場價值或未來現金流量的現值作為資產或負債的入帳價值,是會計計量史上的一場革命。公允價值能反映資產或負債的現時價值,而非歷史價值,因而具有風險價值的特性。投資人依據公允價值可隨時預測企業各項資產的未來現金流入和負債償還的未來現金流出,從而可估計一個企業現行凈資產的價值。公允價值不僅是金融產品的理想計量模式,也是所有報表項日的理想計量模式。從美國財務會計準則委員會制定的有關公允價值的會計準則來看,公允價值計量i1,在逐步從金融工具推廣到資產和負債。如果市場經濟十分發達,各種資產和負債的交換清償都有大宗交易所認可的價格,則公允價值的運用應有廣闊的前途。

    公允價值計量的會計處理方法較之于過去的歷史成本計量有著以下兒個方面的優點:

    1.公允價值計量符合會計的決策有用性日標:隨著證券市場的逐步打一大和規范,資源的委托與受托關系通過發達的證券市場建立起來,證券市場上收益與風險的并存使得投資者更加關注與收益風險相關的信息,從而權衡利弊做出決策。可以說隨著資本市場的發展,交易性質和工具的日益復雜,社會對財務信息決策有用性的要求越來越高,面向未來的決策有用觀也就被越來越多的人所認同,而與會計的決策有用觀相適應的公允價值計量自然應發揮出它的作用。

    2.公允價值計量有利于資本保全:按照資本保全的理論,企業在生產經營過程中成本的補償和利潤的分配要保持資本的完整性,保證權益不受侵蝕。企業收益的計量,都應以不侵蝕原投入資本為前提,只有在原資本己得到保全或成本己經彌補之后,才確認收益。采用公允價值作為計量屬性,符合實物資本維護的理論。因為如果采用歷史成本計量,則計量得出的金額在物價上漲的經濟環境中,將不能購回原來相應規模的生產能力,企業的生產只能在萎縮的狀態下進行;而采用公允價值計量,尤其是在以公允價值進行初始計量與后續計量的情況下,各要素的價值表現能夠不斷地反映現實中變化了的資產價值,從而有效地維打‘實物生產能力,更好的保全資本。

    3.公允價值的動態計量,使得財務會計信息更具備相關性:公允價值作為一種計量屬性,具有較強的時效性,強調資產或負債在計量日這一時點的價值。根據FASB發布的第133號財務會計準則以及IASC(國際會計準則委員會)發布的第32號和第39號國際會計準則,所有的衍生金融工具均要在表內確認,并目指出公允價值是計量金融工具的最佳計量屬性,對衍生工具而言則是惟一相關的計量屬性。因為衍生金融工具著眼于未來,其風險和報酬的轉移不是在交易完成之日,而是在合約簽訂之時,在這期間價格變動頻繁,要求不斷地反映,若按歷史成本計量,顯然不夠具備相關性。而公允價值卻能夠真實、及時、可核實地反映資產或負債的價值。

    任何事物的發展都具有兩面性,公允價值計量方式也存在著不盡如人意的缺陷。

    1.按照定義,公允價值是以契約為基礎對未來交易的估計,是估計的未實際發生但將進行現行交易的價格,估計和尚未實際發生的現行交易成為公允價值的重要特點。雖然市場價格是公允價值的基礎,甚至可以說是公允價值的最佳估計,然而公允價值不同于市場價格:第一,公允價值不是建立在過去己發生的交易(含事項)基礎上,甚至也不是建立在現行交易的基礎上;第一,它是熟悉交易的雙方意欲進行交易,而參照現行交易所達成的購買一項(或一批)資產,轉移(清償)一項負債的金額;第二,由于契約(雙方愿意買賣)己經簽訂,交易尚未開始進行或i1,在進行中,但尚未完成。在這種情況下,不可能產生己發生交易的成本或價格。因此,公允價值只能是一種參照現行交易的估計價格。而歷史成本和現行成本都是實際價格,這種估計價格給會計人員出了難題同時也留下了操作的空間。

    2.按國內外關于公允價值的定義,投機、炒作等非理性行為所體現的不合理定價,只要不是強迫交易的結果,也包含在公允價值之中,這不能不說是其一大缺陷。

    3.美國第157號準則《公允價值計量洲守公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中,假設將一項資產出售可收到或將一項負債轉讓應支付的價格”。這個最新定義假設所計量的資產或負債存在著一個習以為常的交易市場。但本次次貸危機表明,這一假設并非永遠成立。例如因為投資者過度恐慌和信貸極度萎縮,CDO的市場交易己經名存實亡。同樣地,準則也沒有考慮流動性缺失的資產對公允價值計量的影響問題。

    4.鑒于公允價值作為一種計量屬性,其確認過程本身需要評估人員主觀的判斷、估計和預測,可能由此而影響按照公允價值披露的會計信息的可靠性。同時,公允價值的計量還要求能夠得到具有較高的獨立性和專業性估價信息,否則就有可能會導致這一類會計準則在執行的隨意性,出現人為操縱利潤的情況。

    5.公允價值原則在次貸危機中造成了順周期效應,即市場高漲時,由于交易價格高,容易造成相關金融產品價值的高估,市場低落時,由于交易價格低往往造成相關產品價值的低估。在本次危淚L中,由于債券價格的公允價值下降,投資人的信心受到打擊從而繼續拋售債券,進而造成債券價格的新一輪下跌。而對于金融機構來說,很容易就陷入交易價格下跌一提取跌價準備、核減權益—恐慌性拋售一價格進一步下跌一繼續加大跌價準備的計提、繼續核減權益的惡性循環。

    以花旗、美林、瑞銀,AIG(美國國際集團)、白-仕通為代表的金融機構就指出,在次貸危機中,按公允價值對ABS(資產支持證券),MBS(抵押貸款支持證券)和CDO(抵押債務債券)等次債產品進行計量,導致金融機構確認巨額的未實現目未涉及現金流量的損失。這些天文數字般的“賬面損失”,扭曲了投資者的心理,造成恐慌性拋售持有次債產品的金融機構股票的風潮。這種非理性投機行為反過來又迫使金融機構不惜代價降低次債產品的風險暴露,本己脆弱不堪的次債產品市場瀕臨崩潰,金融機構不得不在賬上進一步確認減值損失,從而形成極具破壞性的惡性循環。公允價值會計這種獨特的反饋效應,使其在次貸危機中事實上起了推波助瀾的作用。

    (一)公允價值計量方式在我國的實施 公允價值在我國的實施經歷了提倡、回避和重新引入二個階段。1997年到2000年這段時間單,則政部大力提倡使用公允價值,在十項具體準則中涉及到公允價值的會計準則有債務重組、投資、非貨幣性交易、無形資產、固定資產和租賃等。但此期間由于我國的要素市場還不夠成熟,缺乏活躍的交易市場,公允價值往往難以獲得,出現了企業利用公允價值操縱利潤、進行內部交易的現象。從2001年至2006年則政部又修訂了債務重組、非貨幣性交易和投資二項準則,強調了真實性用!謹慎性,明確回避了公允價值。2006年2月15日我國則政部頒布了包括1項基本準則和38項具體準則在內的新的一整套企業會計準則體系,其中18個準則都涉及到公允價值的計量,新會計準則體系于2007年開始實行。

    與國際財務報告準則相比,我國新企業會計準則體系在確定公允價值的應用范圍時,充分地考慮了我國的國情,作了審慎的改進。

    其一,在金融工具、投資性房地產、非共同控制下的企業合并、債務重組和非貨幣性交易等方面采用了公允價值。因為這些領域的公允價值容易取得,主觀判斷少,利潤操縱難度很大。

    其二,在實際操作方面,為了防止公允價值被濫用而出現利潤操縱,準則嚴格規范了運用公允價值的前提條件,即公允價值應當能夠可靠計量。準則強調:

    第一,應有公開活躍的市場;

    第一,要能可靠地計量。

    所以公允價值需要采用可靠性程度有差別的二級估計。在活躍市場上,具有完全相同的資產和負債在進行持續的大宗交易,則采用這種完全相同的資產售價或負債轉移清償價,屬于一級估計,它是公允價值的最佳估計;在活躍的市場上沒有完全相同的資產與負債,但有相似的資產出售和相似負債在轉移或清償,也可采用它們出售價或清償價作為估計的公允價值,這屬于一級估計。這種情況需要必要的調整;如果活躍市場上無相同或相似的資產在出售和負債在清償或轉移,只能用某些技術方法如參考某些模型或參照未來現金流量及貼現值,它屬于二級估計,估計的可靠性可能較低。

    從2007和2008兩個年度我國上市公司執行新會計準則的結果來看,我國的公允價值計量相對安全,因為虛擬經濟在我國規模較小尚未成熟,商業銀行仍然主要從事傳統的存貸款業務,類似‘美國過度創新的金融產品在我國基本不存在。2007年度,我國1570家上市公司按照新準則規定對金融資產和金融負債進行了分類,并在附注中進行了披露。其中,419家上市公司持有可供出售金融資產,合計32, 083. 29億元,占1570家上市公司資產總額的7. 70%,其公允價值變動計入資本公積為1, 491. 23億元,占1570家上市公司股東權益總額的2. 18%。這種變動增加了上市公司凈資產,占上市公司凈資產增加額的9. 22%主要是由于上市公司2007年劃分為可供出售金融資產的股票價格大幅上漲,導致可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積。

    2008年度,我國1624家上市公司2008年末持有的交易性金融資產和可供出售金融資產合計為39, 664. O1億元,占資產總額的8. 14%,較上一年度稍有增長。1624家上市公司交易性金融資產公允價值變動計入當期損益的金額為一501. 33億元,可供出售金融資產公允價值變動計入股東權益的金額為一2, 206. 65億元。

    公允價值計量是市場經濟條件下維護產權秩序的必要手段,也是提高會計信息質量的重要途徑,它代表了會計計量體系變革的總體趨勢。在新推行的會計準則中采納公允價值計量模式是我國實現會計準則國際趨同進程中邁出的重要一步。但是,當前我國推行公允價值的外部條件尚未完全成熟和完善。宏觀上我國現有的經濟環境和資本市場的條件還處在不斷完善和發展之中,微觀上大多數上市公司在公司治理結構上還存在著一些問題,內部人和外部人之間的利益沖突并沒有得到有效的解決。再加上公允價值本身具有不少缺陷,所以我國對公允價值的運用既要慎之又慎,更要不斷加以探索和完善。

    我國日前應主要從以下兒個方面對公允價值計量方式進行完善:

    1.加快活躍的市場體系的建設,提高公允價值的可操作性。公允價值計量是建立在完善的市場體系之上的,沒有公開、活躍的市場交易,就不會有公平的價格體系。因而,我國應加快建立公開的市場價格體系特別是金融、資本市場體系,建立全國聯網的價格體系查詢平臺,將每日市場交易價格公開,從而優化市場資產的估價系統,使各種資產的市價及時公開和反映出來,為衍生金融產品公允價值計量方式的運用提供現實的基礎。

    2.完善會計準則,規范衍生金融產品公允價值信息的披露。我國會計準則有關公允價值的計量與披露的規定和闡述,分散于各項具體會計準則及其應用指南中,缺乏統一和條理性,這給實際運用帶來一定的不便。因此,會計準則應該進一步規范和完善。

    3.進一步規范公允價值在具體實務操作上的要求,加強會計人員的操作技能的培)1,提高實際技術操作水平及職業判斷能力,增強職業道德意識,為公允價值計量的全面應用提供專業技術保障。

    一方面,必須規范金融衍生產品信息披露的原則、標準、方式、內容和可比性,增加市場交易的透明度,接受相關利益者和社會的監督,從而保打‘股東和利益相關者的權益;

    另一方面,必須加快現行財務報表的改革,在財務報表上充分披露金融衍生產品的信息,如:持有或發行金融衍生產品的日的、面值或合約內容;金融衍生產品的相關風險(市場風險、流動性風險和信用風險等);金融衍生產品的會計政策和竹理政策,以及如何確認能計量金融衍生產品及相關的損益;明細表中未能列出的特殊的合同條款或條件等,以滿足報表使用者對金融衍生產品的價格風險、信用暴露風險、流動風險、未來現金流量風險等信息的需要。

    4.加強對公允價值計量運用的監督與檢查。組建由專家學者組成的專業檢查機構,對人為利用公允價值計量方式隨意調節利潤等歪曲會計信息的行為及時發現、及時處理。加強對提供虛假會計信息的打擊力度,對利用會計造假的行為給予嚴懲,追究其法律責任。同時,充分發揮資產評估中介機構、物價竹理部門應有的監竹作用,建立起完善的監督、制約機制,防止利用公允價值進行造假為社會帶來重大損失,從而避免由于采用公允價值計量方式而引起經濟的波動。

    公允價值取代歷史成本計量是一個不可逆轉的趨勢,它的應用是我國會計發展的一個巨大進步,但同時也需要一個長期探索的過程。不僅需要相關專業準則的完善,還需要會計人員與審計人員的專業素質的不斷提高,而目完備的外部環境也是必不可少。只有各方共同努力,才能進一步提高和改善我國財務會計信息系統的質量,促進資本市場的健康、穩定的發展,順應我國經濟快速市場化和國際化的需要。

    金融衍生產品與金融衍生產品市場的發展

    金融衍生產品是指從貨幣、利率、股票等傳統的、較為常見的基礎型金融工具的交易過程中衍生而來的新型金融產品,其主要形式有遠期、期貨、期權、掉期等。它是金融創新以及金融自由化的產物。金融衍生產品目前在金融市場上已經越來越多地被用于規避和對沖風險,增加金融市場的流通性,促進國際資金的交易,提高投資效率,優化資金配置等方面,并越發地展現出其作為金融創新性工具所特有的規避風險、風險投資、價格發現等功能。

    金融衍生產品是從全球金融創新的浪潮中涌現出的高科技產品,是金融創新工具的重要組成部分。由于金融衍生產品出現于20 世紀七八十年代,且產品的品種數量較多,并處于高速發展的過程當中,目前還沒有一個十分嚴格的定義。

    金融衍生產品是在一定的客觀背景中,一系列因素的促動下產生的。上世紀70 年代中期,布雷頓森林體系崩潰,以美元為中心的固定匯率制徹底瓦解,浮動匯率制使得匯率和利率劇烈動蕩。

    這一時代也是金融衍生產品發展的重要歷史階段,全球金融創新的高科技產品不斷出現。20 世紀80 年代以來,匯率和利率的波動更加頻繁和劇烈,給金融機構和企業的資產與負債帶來風險,使得任何一個金融機構、企業和個人都要隨時隨地面臨著因匯率變動而造成損失的風險。這就迫使金融業開拓金融投資的新領域,金融衍生產品的雛形應運而生,它的初衷,是以利率趨向為目標的保值避險金融創新工具。

    金融衍生產品在其發展的過程當中顯示了強大的發展動力,20 世紀80 年代后期衍生產品的場內交易和場外交易規模急劇擴大。通過各種組合設計技術進行金融衍生,數量龐大、特性各異的衍生產品出現在了市場中。首先,衍生產品與基礎金融工具貨幣、利率、股票的組合,即產生了外匯期貨、股票期貨、股票指數期貨、債券期貨、商業票據期貨、定期存單期貨等品種。其次,衍生產品之間也可以進行組合,構造出“再衍生產品”。另外,作為金融衍生產品的一種,期權也可同其他衍生產品如期貨進行組合構造“期貨期權”。還有,互換與期權組合可構造出“互換期權”一類的新衍生產品。此外,在基本的幾種金融衍生產品的基礎上,對個別衍生產品的參量和性質進行設計,可以再次創造不同的創新產品。期權方面,除了“標準期權”之外,通過一些附加條件,可以構造出所謂的“特種衍生產品”,如“兩面取消期權”、“走廊式期權”等。因此,通過各種創新和組合的方法,金融衍生產品的家族中,已發展出一個數量極其巨大的金融產品家族。

    1848 年,芝加哥商品交易所成立,標志著真正現代意義上的金融衍生產品市場的開端。與金融衍生產品的發展路徑相符合的是,20 世紀70年代,隨著布雷頓森林體系的崩潰,以美元為中心的固定匯率制徹底瓦解,浮動匯率制使得匯率和利率劇烈動蕩,金融衍生產品市場與金融衍生產品真正開始了蓬勃發展。1972 年美國芝加哥交易所率先推出英鎊等6 種貨幣的期貨合約,1981出現了貨幣互換、利率互換。1982 年費城股票交易所推出了貨幣期權交易,此后基于匯率、利率上的衍生產品相繼出現,并被作為避險保值的工具。

    此后的10 年里,金融衍生產品市場得到了迅速發展逐漸成長為國際金融市場的重要組成部分。

    2004 年,根據國際清算銀行統計,國際金融市場上的各種金融衍生產品的種類已從最初的幾種簡單形式發展到20000 多種,由它們衍變出來的各種復雜的產品組合更是不計其數。從交易量的擴張速度來看,據統計,全球部分有組織的金融衍生產品生產的交易量平均每年遞增40%。除了交易所和場外市場所直接進行的衍生品交易以外,其他較為特殊的衍生證券常常作為債券和股票發行的一個重要組成部分得到廣泛使用。

    近年來金融衍生產品市場的發展呈現出如下幾個特點: 一是場外市場方面,交易規模的增長速度較快。全球金融衍生產品市場,特別是場外市場,近年來出現了明顯的增長態勢。利率、匯率以及股票價格的波動是金融衍生產品以及金融衍生產品市場發展的基礎。國際金融市場利率、匯率以及股價的波動越劇烈,國際市場對保值和投機的需求就越強,金融衍生產品的交易也就越活躍。

    過去幾年里,歐洲各國利率、匯率的劇烈變動,美元對日元匯率的波動,國際政治局勢波動帶來的各國匯率變化以及以美國為代表的主要股票市場指數的增長,都是金融衍生產品及其市場發展的主要推動因素。二是發展速度和市場規模方面,場外金融衍生產品市場已經遠超交易所市場,隨之而來的是,市場格局發生巨大改變,場內市場之間以及場內市場和場外市場之間的競爭無疑將更加激烈。另外,得益于信息技術和交易技術的進步,近年來,全球電子交易網絡和自動清算系統迅速發展,進而推動場外市場的擴張,并逐漸成為金融衍生產品交易的主要場所。三是產品種類方面,雖然金融衍生產品市場的創新能力不斷提高,信用衍生品交易活躍,但利率衍生品仍然是當今市場上的主流產品。在1999 年歐元啟動后,一系列和歐元相關的新型衍生品合約在市場上迅速出現,市場對泛歐股票指數合約的需求極為旺盛。

    以轉移信用風險為核心的信用衍生產品,隨著信用風險問題的不斷隱現,逐漸走上舞臺,成為當前金融衍生市場的一大亮點,有著不錯的發展前景。

    20世紀90年代,外匯期貨、國債期貨、指數期貨和權證等交易品種先后出現在我國金融衍生產品市場。2005 年7 月,權證在我國金融衍生產品市場上的推出進入了實質性操作階段,深圳證券交易所和上海證券交易所分別推出了經中國證監會核準通過的《權證管理暫行辦法》。2005 年8 月,寶鋼權證在上海證券交易所掛牌上市,標志著我國金融衍生產品市場的大幕已經拉開,我國金融衍生產品市場正式鳴鑼開市。

    近年來我國相繼推出一系列本外幣金融衍生品,有效地滿足了市場參與者管理利率風險的需要。

    本幣的衍生產品方面,2005 年,中國人民銀行發布《全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規定》,于2005 年6 月15 日在銀行間債券市場正式推行債券遠期交易。債券遠期交易的推出,是中國債券市場重新推出金融衍生產品的開端。

    外匯的衍生產品方面, 2008 年8 月,《中國人民銀行關于在銀行界外匯市場開辦人民幣外匯貨幣調期業務有關問題的通知》發布,推出了貨幣的互換。2008 年10 月,根據中國人民銀行的公告,《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》由中國銀行間交易商協會發布,其目的在于加強衍生品市場的自律,作為一個基本的行為準則和規范,它有效地規范了市場參與者從事金融衍生產品交易的各種行為。該協議的推出為場外金融衍生產品交易提供了標準參照,對于提高衍生產品交易的效率,促進衍生產品市場健康發展都將起到積極的作用。隨著金融開放和金融深化程度的不斷提高,我國場外金融衍生產品市場將得到迅速發展。

    隨著貨幣價格市場化進程的推進、基礎金融市場的發展和機構投資者隊伍的壯大,我國開發并逐步推出特定金融衍生產品的時機已經成熟,在發展中應遵循以下策略。

    發展金融衍生產品市場是國際化背景下我國的必然選擇,只有政府采取積極扶持和引導政策,并在適當時機對相關法律條文做出修正,建立嚴密的法規和監管體系,我國的金融衍生品市場才能得到持久的健康發展。例如,建立健全期貨交易法律法規體系,以保護投資者的利益。國外經驗表明,歐美市場的制度環境、法律環境比亞太新興市場國家健全,因而前者的金融衍生市場發育更成熟。

    基礎性金融市場是發展金融衍生產品交易的基石,我國現在已經建立了同業拆借市場、票據市場等基礎性金融市場。金融衍生產品是以基礎產品為基礎構建的,其發展的健康與否很大程度上取決于基礎性金融市場的發展。但是,在我國,基礎性金融市場發展的深度和廣度還非常有限,存在很多潛在風險。只有建立完善的基礎金融市場,作為高級市場的金融衍生產品交易才會迅速發展起來。

    金融衍生產品市場的健康發展,公平競爭是重要特征,創造公平競爭的市場環境,應該在交易規則、大額訂單報告制度等方面做出統一規定。市場參與者要遵守共同的交易規則,確保市場不被少數交易者操縱和壟斷,柜臺交易市場要通過公開、公正、公平的原則來達成交易。

    衍生品衍生品

    論金融衍生產品市場的監管

    國際資本的流動性的持續加強、西方各國金融管制的逐步放寬、市場參與者對金融產品的多樣化需求以及高性能電腦網絡的運用等因素使國際金融衍生產品市場在過去的20年中得到了迅速的發展;即使在發生了亞洲金融危機和俄羅斯債務危機條件下,金融衍生產品的交易額仍然超出了傳統“基礎工具”的增長,特別是場外衍生產品更加密切和廣泛的與貿易和投資相聯系,成為國際金融市場的重要組成部分和發展的驅動力。至1999年末,金融衍生產品交易未清償名義本金余額為1017226億美元;到2000年上半年,金融衍生產品交易所交易第一季度以美元計值的交易量上升34%,達1020000億美元;第一季度交易量繼續上升4%,達1046000億美元。與此同時,因不恰當使用衍生工具引發的重大金融勺‘損事件不斷發生,后果觸日驚心,美國國會的一位議員則將衍生工具稱為“國際金融中的一張瘋牌。”另一方面,作為從基礎工具派生而來,又可以獨立買賣的衍生工具,具有技術更復雜、高杠桿性等特征,從而導致過度敞日等使用風險。國際金融衍生產品的迅猛發展向世界各國和國際金融管理部門提出了加強監管的緊迫性要求。

    金融衍生產品顧名思義,是指從基礎交易標的物的貨幣、外匯、債券、股票中衍生出來的交易工具,它們的價值取決于那些基礎交易標的物的價格變化。金融衍生產品是為了規避利率和匯率風險而產生的。當今,國際金融衍生市場己步入成熟期,各種期貨、期權、掉期、勻_換、遠期隴議等衍生產品在國際金融市場上異軍突起,成為國際金融市場上的卞角,它具有兩個顯著特點。一是高杠桿性,即可用較少的資金成本獲得較多的投資,以提高投資收益;金融衍生產品交易可以保證金形式用小額資金從事數倍乃至數白倍的交易。一是高風險性,即指資產和權益與未來發生的未預期的大的損失的可能性很大;在完全開放的利率、匯率、股票指數的基礎上,金融衍生產品交易的價格波動是沒有限制的;價格的波動使利率、匯率、股票指數暴漲暴跌,它帶來金融衍生交易的巨大風險,甚至導致金融衍生市場的崩潰。

    金融衍生產品具有一方面卞要功能。一是以回避風險為日的的套期保值;投資者為了規避風險,通過衍生交易,或者傳統交易與衍生交易的組合或者若十衍生交易的組合,在一個市場(產品)上交易的損失可以由另一個市場(產品)交易的收益來彌補。一是存在以追逐風險利潤為日的的投機;投機一般是指預測價格要上升時先買后賣,在預測價格將要下跌時先賣后買。金融衍生產品的存在既有必要性和合理性,又有自日性和破壞性,特別是過度的投機將會擾亂金融秩序,甚至引發金融危機。

    由于金融衍生市場具有巨大的風險,因此《巴塞爾協議》規定,金融衍生市場的信用風險一般在0.3%左右,同時對利率合約和匯率合約的信用風險,按不定期限作出了具體規定。據不完全統計,全球金融衍生市場上的各種不同的金融衍生產品交易己在1200種以上,每天衍生產品交易的金額高達10萬億美元,即使按0.5%的信用風險來計算,其損失的期望值也有兒白億美元。由此可見,加強金融衍生市場的風險監管十分必要。

    日前,大量的銀行和非銀行金融機構都積極的參與到金融衍生市場,己經使銀行和非銀行金融機構面臨較以往任何時候都更大的風險。銀行業具有廣泛的社會性,它嚴重依賴外部資金來源,信用是其生存的根本,如果一家銀行出現信用風險,誘發擠兌風潮,可能蔓延到其他有清償能力的銀行,出現“多米諾骨牌效應”,威脅到整個銀行體系,使銀行擠兌演變成金融恐‘院,進而可能帶來世界性的金融危機。銀行經營活動的公眾性和全局性特點迫使各國政府和金融監管當局無一例外地強調加強銀行監管,維持金融機構的穩健經營。

    當今,全球各種金融創新產品,特別是衍生產品緊隨西方國家金融市場而迅速發展,衍生交易活動雖卞要集中在歐、美、日等大銀行,但市場間的相勻-作用,己威脅到全球整個金融市場。由于金融衍生市場發展的國際性特征,圍繞著監管,巴塞爾委員會先后于1975年和1983年通過兩個《巴塞爾隴議》,又于1988年通過《巴塞爾報告坎1994年又與國際證券事務監察委員會組織聯合發出監管指引文件。但由于這些文件協議和報告只是指導性文件,而A.隨著國際金融形勢的變化,原有的對衍生工具交易為卞的表外項日風險中,大多數衍生產品都未能包括進去,數次巨大的金融動蕩無疑又一次敲響了警鐘,提出了重新修訂和完善協議,加強金融衍生市場國際監管的迫切性和必要性。

    盡管國際金融監管組織對衍生產品的監管不斷發表報告宣言,但對國際衍生產品市場的監管難度是越來越大。它卞要表現在以下一個方面:一是新興的金融工程使衍生金融工具不斷地被創造和推向市場,這些衍生產品的巨大風險往往是在損失造成時才能被證實和發現,金融衍生產品交易的風險識別難度大,對其監管的難度則更大。一是對改善信息披露與增加市場透明度面臨一些問題;部分市場參與者對提高市場透明度有不同的看法,他們將自身特有的一些信息看作是收益的重要來源而不愿加以披露;一些機構對面臨的所有風險如何衡量、信息披露的統一性和靈活性如何把握、什么是財務報告的最佳頻率等等問題沒有統一的認識。

    以往的監管方式在衍生業務蓬勃發展的現實面前己面臨嚴峻的挑戰,原因之一是金融衍生業務發展速度驚人,不僅交易品種千差萬別,操作程序也相當復雜,統一的外部監管措施難以包容現有的全部產品,更不用說將可能衍生出來的新產品了;原因之一是金融機構在新市場條件下會利用現行法規體系中的漏洞,想方設法逃避監管,以保持或提高市場份額,出現所謂“監管套利”現象。在這種形勢下,國際金融監管機構以及各國金融監管當局逐漸認識到使市場參與者建立完善的內部風險控制機制,實現自律性約束的重要性。日前,西方國家在強化金融監管的同時,越來越傾向于通過市場參與者的監督力量對金融機構進行監控。市場參與者,尤其是金融機構,直接從事衍生業務的經營、交易,出于自身利益的考慮,時時關注銀行的行動,能對市場和交易頭寸的變化作出敏捷的反映,其效果要比監管當局獨立行動及時、有效。只要建立科學的內部風險管理體系,就有可能將風險控制在可以承受的范圍,也就必然會促使國際金融市場更加安全穩健的運行。

    當然要讓風險管理機制真i1,發揮作用,必須解決信息披露問題。由于衍生交易屬于表外業務,市場參與者無法通過財務報表獲得充分的信息以做出n:確的投資決策,或分析交易對手的資信狀況。為解決這一問題,國際上一些大的研究機構和金融監管機構對此進行了有益的探索。1996年6月美國金融會計標準委員會(FASB)發表了新的會計標準草案,要求所有衍生交易均以公允價值在資產負債表內予以確認。他們認為新的標準能讓財務制表如實反映衍生合約頭寸,能使投資者更加清楚地了解公司或機構的投資立場和風險管理戰略。巴塞爾監管委員會于1999年7月公布了題為“貸款會計處理及信息披露最佳范例”的文件;該委員會一直致力于建立一套金融國際會計標準,要求市場參與者從1999年6月15日則政年度開始(使用日歷年度的機構從2000年1月1日開始)實施新的會計標準。如果這類會計規則付諸實施,必將對各類金融企業的會計核算、財務狀況和風險管理產生重大的影響;通過財務報表的并表,使得銀行業務增加透明度,提高了金融衍生市場的效率,保證了金融體系穩定的運行,防止系統性風險的發生。

    金融衍生市場的國際化空前發展,跨國衍生交易逐年上升,使各國金融市場之間的聯系和依賴性也不斷加強,各種風險在國家之間相勻_轉移和打一散相當容易。而各國金融監管機構對國際金融衍生市場的監管合作卻相對滯后,這使跨境衍生金融交易出現了監管真空。通過兒次世界性或區域性的金融危機,日前各國金融監管機構己認識到了加強國際合作的重要性,并正在積極努力,以加強各國之間,銀行與非銀行金融機構之間的監管合作。

    以10國集團中央銀行為卞體的巴塞爾銀行監管委員會發表了一系列聯合倡議,除了資本充足率標準的制定與修改外,1994年和1995年與國際證券委員會組織聯合制定了衍生金融產品風險管理準則和加強銀行及證券公司衍生金融產品交易信息披露的建議;1996年和1997年又分別發表了關于改善全球衍生金融市場統計的建議和有關交易用途衍生產品清算安排的倡議。這些都能對金融衍生產品交易風險進行一定的控制。

    1994年底墨西哥金融危機和1997年下半年東南亞金融危機的爆發,暴露了這些國家和地區的銀行監管的低效。為此,巴塞爾委員會對這些發展中國家提出了危機時刻制定有效的風險防范的方法和原則,提出了在國際金融機構和其他組織的幫助下實施方法的具體建議,受到世界各國銀行界的好評。

    除巴塞爾銀行監管委員會外,還出現了類似區域性的金融監管委員會,如中東歐國家銀行監管官員集團,阿拉伯國家銀行監管官員集團。不僅如此,為使全球金融市場能夠安全、穩健的發展,國際各種監管機構還保持著合作與交流,巴塞爾銀行監管委員會己與國際證券委員會、保險監管國際聯合委員會正式討論了一系列與管管國際金融集團有關的課題。各國證券監管機構也加強了衍生市場的監管合作。1995年16個國家負責期貨和期權市場的監管機構代表聚集在英國溫莎,研究對衍生交易實施監管的國際合作問題,并發表了宣言,強調市場監管機構之間的合作,敦促各個監管機構建立雙邊和多邊信息共享機制,定期和在緊急時刻進行信息交流。

    總之,要實現有效的風險監管還有很多的工作要做,但是只要各國金融監管機構和國際金融監管機構通力合作,加強國際間的溝通,堅持不懈的奮斗,就一定能探索出一條科學地完善監督之路,以保證國際金融衍生市場穩定、安全、積極的運行。

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