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    這輪股市會漲到4000點嗎?諾貝爾經濟學家這樣說
    2019-06-17 全球品牌網  吳曉波

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    春節以后,中國的股市出現了一波“小陽春”,上證指數在短短15個交易日里,上漲了21.45%。

    最近很多人都在興致勃勃地討論“上證指數什么時候能夠突破3000點?”“這一輪行情的頂部會是4000點還是4500點?”

    關于“股票市場的價格波動能不能夠被預測”的話題,經濟學界已經討論了半個多世紀,有兩派針鋒相對的觀點。

    其中,一派觀點叫做“有效市場假說”,代表人物是芝加哥大學的金融學教授尤金·法瑪。

    1970年,尤金·法瑪在他已發表的博士論文《股票市場行為價格》基礎上,提出了有效市場假說。他認為,在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場,一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在了股價走勢當中。

    另一派是“有效市場假說”的反對者,代表人物是耶魯大學的經濟學教授羅伯特·希勒。

    他給出的反對理由是:首先,法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場,根本就不存在;同時,有足夠理性,并且能夠迅速對所有市場信息做出合理反應的股民,也根本不存在。所以,股市是非理性的,它是由市場的缺陷和人性的缺陷所共同塑造出來的。

    這兩派觀點吵了很久,人類對于股價波動規律的認知,是一個極具挑戰性的世界級難題。

    1996年12月,當時的美聯儲主席艾倫·格林斯潘,在華盛頓發表了例行演講。在演講中,他用了一個新詞來形容股票投資客的行為——“非理性繁榮”。隨后,市場迅速作出解讀,認為美聯儲將采取貨幣緊縮政策。

    結果,第二天美國道瓊斯指數下跌2.3%,全球其他國家的股票指數,也全都出現了不同程度的下跌。

    在羅伯特·希勒看來,這是一個特別有趣的現象。2000年1月,他給自己的新書起名為《非理性繁榮》。

    這本書出版的時候,美國股市已經經歷了一波長達11年的上漲行情,跟互聯網經濟相關納斯達克指數到達了5100多點。

    羅伯特·希勒認為,投資者的情緒、媒體、專家疊加成為市場情緒,與股價波動形成了反饋環,最終形成泡沫。

    他在自己的書中,畫了一個1860-2000年美國股市的市盈率曲線圖,發現在140年的歷史上,曾經出現過四個高峰值。

    前三個分別是1901年、1929年和1966年。無一例外的是,股價在達到這些峰值點之后,迅速地出現了大崩盤現象。而他出版這本書的2000年,正是第四個高峰值。

    同時,他還做了一個小實驗,通過郵箱給147個朋友發了份問卷,詢問他們“股市是不是最好的投資場所?”

    在收回的問卷中,76%的人表示非常同意,20%的人表示有些同意,加在一起就是96%了,有些不同意和非常不同意的人加在一起只有4%。

    通過研究過去140年的歷史,和詢問當時股民的心態,羅伯特·希勒在《非理性繁榮》一書中得出了一個結論,即美國股市很可能即將面臨崩潰。

    《非理性繁榮》出版的兩個月后,也就是2000年3月,納斯達克指數突然發生崩盤性景象。在后來的18個月里,股指從5100點跌到了1800點,蒸發市值超過4萬億美金,羅伯特·希勒也因此一戰成名。

    尤金·法瑪和羅伯特·希勒持有完全不同的學術觀點,甚至是互相矛盾的。前者認為市場是有效的,而后者則堅信市場存在缺陷。

    你也許會問,到底是尤金·法瑪的“有效市場假說”理論是正確的,還是羅伯特·希勒的“非理性繁榮”理論是正確的呢?

    告訴你一個有趣的事實,2013年,瑞典皇家學院將當年的諾貝爾經濟學獎頒發給了三個人,其中就包括尤金·法瑪和他的理論死對頭羅伯特·希勒。

    諾貝爾獎的評委們用這樣的方式,跟經濟學界開了一個不大不小的玩笑。他們想要表達的或許是:兩位的觀點都很有道理,但直到今天,人類對資產波動邏輯的認知還不夠深入,我們離真正把握其內在規律的距離,還非常遙遠。

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