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    美元走強可以持續多久?
    2019-06-15 全球品牌網  沈建光

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      2018年4月以來,美元匯率一改年初貶值態勢,持續走高,美元指數在8月13日突破96.9,為2017 年7月以來的最高值,而近期由于美聯儲加息預期可能不及預期,美元指數在95上下波動。展望未來,美元是保持強勢還是會反轉回落?對人民幣而言意味著什么?

      點評:

      短期來看,美元仍會保持強勁態勢

      原因在于:一方面,美國經濟基本面強于預期。受特朗普減稅的影響,美國經濟超預期向好,失業率創50年來新低,稅改帶動薪資水平和零售超預期上漲。美國經濟數據超預期增長帶動美元強勢。8月美國ISM制造業指數為61.3,創2004年5月以來新高,美國二季度GDP折合年率增長4.2%(預估值為4%),從4.1%的初值上修,這也是美國經濟近四年來最快的增長速度,加強了市場對于美國經濟的信心。

      另一方面,歐洲經濟表現不及預期,地緣政治風險凸顯削弱了歐元。2018年前兩個季度,歐元區實際GDP同比分別增長2.5%和2.2%,雖然也整體表現不差,但不及預期,且較2017年三、四季度2.8%的增速有所下滑。難民問題、英國脫歐問題等地緣政治風險也加大了歐洲政治的不確定性,亦拖累了歐元表現。此外,土耳其里拉對美元大幅貶值使地緣關系較近的歐洲股市、債市、匯市全面承壓,給歐洲經濟前景蒙上陰影。

      經濟基本面的差異使得美聯儲與其他國家貨幣政策并不同步,美元相對于其他貨幣利差加大進一步支撐美元。今年4月以來,美國十年期國債收益率曾一度突破3%關鍵水平,為2013年以來首次。同時,美聯儲今年以來美聯儲加息兩次,歐央行延續寬松政策,相對鴿派。

      受美元走強影響,新興國家貨幣遭遇動蕩。俄羅斯盧布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾、菲律賓比索等相繼大幅貶值,資本劇烈流出,股市震蕩。面臨貨幣危機,新興國家的央行紛紛以大幅加息挽回外流資金,然而調控結果并不盡如人意。今年阿根廷比索跌幅逾50%,阿根廷央行貨幣政策會議決定,將指標利率大幅上調1500個基點,由45%升至60%。

      中期來看,美元走勢存在不確定性

      原因在于,首先,美國政治分裂風險加劇。隨著“通俄門”調查進入關鍵階段,特朗普的前任律師科恩主動畫押“八宗罪”,前競選團隊主席馬納福特又被控8項刑事罪名成立。特朗普核心集團成員的落馬增加了特朗普遭到彈劾的幾率,也加大了美國11月議會中期選舉的不確定性。

      根據民調結果顯示,美國民眾對特朗普的不滿意度達到了新高。

      其次,美國對華貿易戰的持續升級也將影響美國經濟前景。繼500億首輪對華加征關稅清單落地后,特朗普計劃于本周對華2000億美元商品征收關稅,在新一輪清單中,家具、行李箱等位列其中,而上述二者占美國同類商品進口比例分別接近五成和六成,對此類商品增加關稅,美國存在市場替代困難,不可避免的推動美國國內價格上漲,損害消費者利益。

      再有,明年稅改對美國經濟的邊際影響減弱。今年美國經濟向好,主要源于稅改帶動薪酬與零售的提升,但明年稅改的邊際影響減弱。從根本上來看,美國經濟的癥結在于偏低的勞動生產率以及落后的基礎設施制約企業投資,稅改其實并沒有涉及這兩個問題的解決。更進一步,擴張性的財政政策從長期來看,或將推高赤字,削弱美國經濟競爭力。

      人民幣貶值壓力仍將存在

      央行干預下人民幣保7無恙。8月24日,中國外匯交易中心宣布在人民幣兌美元報價模型中重新引入“逆周期因子”。這是今年1月逆周期因子回歸中性之后,時隔7個月首次啟動逆周期因子,與近期貨幣當局穩匯率系列措施一脈相承,結合早前央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%、通過上海自貿區FTU向境外存/拆放人民幣,壓縮離岸人民幣市場的流動性等舉措不難發現,當前人民幣貶值壓力驟然增加的背景下,央行已然出手穩匯率。

      正如我們在報告《貶值壓力之下,人民幣是否會破7?》(8月24日)中提及的,考慮到美元走強、中美利差大幅收窄、中國經濟下行與貿易戰風險、國內信心不穩以及資產泡沫高企等原因,未來一段時間,預計人民幣仍將面臨貶值壓力。當然,今年保7是穩預期的需要,也是政治考量,央行目前已經出手干預,并表態貿易戰不打匯率牌。因此,今年年內保7是大概率事件。

      伴隨著明年美元表現有可能弱于今年,或回落至90左右,預計人民幣保7的壓力會弱于今年。

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