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    城投債1.7萬億沉海誰來接盤
    2019-06-04 全球品牌網  吳東華

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    由于地方政府去城投債化,導致今年已經發行的1.7萬億元城投債將來面臨石沉大海,而明年到期償還的城投債規模是5453.6億元,到時拿什么來償還呢?誰來接盤?

    1、從過往經歷來看,中央最多可以代發地方政府債券3000億元,問題是地方政府債券收益率過低、時間過長,雖然安全,到時與基金、券商等機構負債端收益率需求不匹配。今年5月財政部發布《地方政府債券自發自還試點辦法》以來,上海、浙江、廣東等10個省市自發自還地方政府債的試點工作已經完成,共發行1092億元,照這個規模,全年發行地方政府債的規模到不了3000億元,也就是在2500億元的規模。

    2、雖然11月18日,首發的“2014年廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發電項目收益債券”發行利率6.38%,高于同期市場利率水平,對理財、基金、券商等有較強吸引力。這是項目收益債,雖然回報率比較高,但是這種項目并沒有那么多。很明顯,規模有限,筆者認為,項目收益債難以成為擔當清還城投債的主力軍。筆者預計這一塊至多帶來1000億元的年償還能力。

    3、PPP30個項目,今年總投資規模1800億元,其中22個是地方融資平臺公司存量項目,預計2015年這種公私混合項目收益債供給將超過1000億元,這也就是說,最多替換1000億元的城投債。但是,由于一部分資金是民資,民資投資者或許不愿這種替換,或許引發矛盾,那么,用PPP項目債替換城投債,恐怕阻力重重,筆者認為,能有500億元進行替換成功就已經很不錯了。

    4、今年永續債500億元規模,但是其中的城投債規模只有45億元的規模。由于永續債期限長、規模大、可用于項目資本金、成本可控、可降低資產負債率等特征,符合市政建設、能源、交通等重大基礎設施建設的融資需求,對于高負債、高資產運營的企業具有特殊的吸引力。筆者認為,只要地方政府把基礎設施工程與周邊的商業開發捆綁,那么就能提升永續債的回報能力,就能符合保險、社保基金的投資口味了,也可以用于償還城投債。

    通過以上分析,明年城投債到期償還存在1500億元左右的資金缺口,這將迫使地方政府財政收入拿出來支付。對于國內媒體報道專家觀點認為項目收益債償還城投債,筆者不敢茍同,筆者認為,永續債項目如果捆綁沿線商業開發優先權,那么,就能提升永續債的回報率,就能吸引社保、保險資金買債,用這些資金償還到期的城投債,這才是有效作法。不過,這是緩兵之計,最終還是要依靠地方政府的財政稅收充足來支付,永續債只是代付而非償付。

    所以,筆者認為,地方政府必須對管轄范圍內的產業區、產業集聚區、創意園、高新區、商圈、商業街、國企零售業、國企鋼鐵業、服裝鞋帽箱包飾品企業、食品企業、快消產品企業等各行各業企業,進行影響力整合、一系列創新同時進行改造,把企業武裝成大塊頭、品牌影響力巨大、利潤率很高、市場占有率很高,這才是地方政府稅收巨大化來源,就可以用于償付了。另外,這些大型企業進行投資,替代地方政府負債投資,這才是地方政府城投債的最終出路。

    作者簡介:吳東華,知名經濟學家,創新專家,服裝戰略專家,預測歐美元專家,經濟整合專家,印度經濟專家,外貿專家,世界經濟專家,前商務部國際經濟合作學會經濟研究員、前商務部中國企業走出去研究中心顧問。提出解購論淘汰并購論,提出綜合創新超越技術創新,拋出第四駕馬車,指導過美國大使館、倫敦ARM法國ENSAAMA、巴黎O.G.F.D.I、德國《明鏡》等國內外數十家機構,網絡搜其《城市經濟轉型需要5個創新》、《企業綜合創新將贏全球10年》、《濫招商遭打如何創新才火爆》、《世界100強企業為何大量衰退》、《李克強創新乘法還需整合和綜合創新》、《企業創新需接14個地氣》是創新最好研究,被指導企業業績能年新增50%、100%、200%、300%不等,詳見吳東華網易官博。寫于2014年12月21日

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