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    從安倍心理學到安倍經濟學
    2019-05-22 全球品牌網  程實

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    2013年8月,日本公布了第二季度各項經濟數據,評價安倍政策表現的數據素材和事實證據初步具備,那么,安倍的政策箭雨究竟給日本經濟帶來了怎樣的改變?在筆者看來,之前提出的“安倍心理學和安倍經濟學”的協同分析框架和觀察邏輯依舊是審視新數據、評價新變化的有效方法。

    5月22日,筆者在本專欄發表了《從安倍經濟學到安倍心理學》一文,強調了安倍心理學對理解安倍經濟學的重要作用,“安倍經濟學能否獲得成功,關鍵在于安倍政策的預期引導、心理暗示和情景營造能否有效借由從眾、說服、信念和傳染等社會心理學通道打破路徑依賴形成的慣性,并激發日本經濟長期蟄伏所蘊藏的潛能”;6月4日,筆者在本專欄又發表了《安倍心理學的成與敗》一文,初步分析了安倍心理學的作用機制和初步效果。8月,在綜合分析種類過千種、序列長度幾十年的更新后數據,筆者發現,安倍心理學已經給安倍經濟學形成了有效支撐,在安倍心理學作用下,安倍經濟政策不再有如箭入死海,而是在日本經濟湖面上形成了可觀的漣漪。盡管數據也呈現出諸多不盡人意之處,但日本經濟可能已經邁出了走出長期失落的重要一步。

    首先,分析關鍵的GDP季度數據結構,第二季度日本經濟已經明顯受益于安倍心理學的提振,而且呈現出較強的內生動力。第二季度,日本實際GDP季環比年率增長2.6%,從絕對水平看低于預期水平,但從結構看,有三大亮點:一是核心引擎消費依舊表現強勁,第二季度消費季環比年率增長3.1%,增速高于1980年至今2.06%的歷史均速,消費為經濟增長做出了1.9個百分點的貢獻,高于1.12個百分點的歷史平均貢獻。在收入增長乏力的背景下,消費的強勁表現主要受益于安倍心理學帶來的信心增強。2013年1-6月,日本所有行業收入同比增幅分別為0.12%、-0.79%、-0.97%、-0.02%、-0.12%和0.06%,僅有兩個月實現了正增長;但2013年1-6月,日本消費者信心指數分別為43.1、44.2、45、44.5、46和44.6,均高于2012年月均的39.97和1982年以來歷史平均的42.28。

    二是私人企業設備投資呈漸進改善態勢,盡管2013年第二季度企業設備投資依舊萎縮了0.4%,但相比較前三個季度-12.3%、-5.5%和-0.7%的負增長,萎縮幅度正逐步縮小,受此影響,企業設備投資第二季度沒有拖累GDP增長,而之前三個季度卻分別造成了-1.7、0.7和0.1個百分點的增長損失。這一亮點也是受到安倍心理學的提振,2013年1-6月,日本Sentix投資者信心指數分別為0.5、5.5、3.9、6.3、7.3和8.4,一掃此前連續7個月為負值的頹勢,且漸進增強,7月,該指標進一步升至12.3,創2007年9月以來的新高。在投資信心持續增強的助力下,未來企業設備投資有望給日本經濟增長提供正貢獻,并向0.39個百分點的增長歷史平均貢獻趨近。

    三是內生增長動力保持強勁。為排除外力作用和波動性要素的干擾,筆者剔除了庫存變化、政府消費和投資、以及進出口貿易對GDP增長的影響,結果顯示,2013年前兩個季度,日本經濟內生增長2.2%和1.9%,強于1.49%的歷史平均水平。在內生動力保持的背景下,政府消費、公共投資和凈出口分別給第二季度短期增長帶來了0.7、0.4和0.7個百分點的增長貢獻,高于其0.44、0.02和0.22個百分點的歷史平均貢獻,表明安倍擴大財政支出、強勢引導日元貶值的政策已經起到了拉升短期經濟表現的作用,這也是日本季度增長率連續兩個季度高于歷史均值的重要原因,并對市場信心起到了較強的提振影響。

    當然,亮點某種程度上也包含著隱憂,季度GDP增長率的絕對值較高,可能也大幅抬升了市場的基準預期,給未來增長“超預期”帶來了困難。目前來看,安倍心理學雖對消費和投資業已產生了明顯提振,但尚需要收入增長、投資環境優化和行業根本性復蘇來接棒安倍心理學,并提供可持續的增長支撐。

    其次,分析日本通脹數據結構,第二季度安倍心理學的效果顯現也已為日本走出長期通縮創造了條件。2013年6月,日本CPI同比增長率為0.2%,結束了此前連續12個月同比負增長的態勢,6月日本核心CPI同比增長率為0.4%,創下了2008年11月以來的最高記錄。溫和通脹的形成得益于貨幣供應量的較快增長和通脹預期的抬升,2013年6月,日本M1、M2和M3同比增長率分別為5.2%、3.8%和3.1%,均明顯高于此前十幾個月的水平;此外,值得強調的是,截至8月中旬,基于盈虧平衡測算的1年、2年和3年日本通脹預期分別為1.34%、1.83%和1.72%,分別較3月底上升了1.12%、0.55%和0.28%。

    不過,進一步的細節數據也表明,日本在迎戰通縮的戰役中僅僅是由于心理戰獲得了暫時性的小勝。安倍心理學為安倍經濟學結構性政策和長期反通縮措施的出臺營造了較好的短期通脹環境,但長期通縮陰霾依舊未散。截至8月中旬,基于盈虧平衡測算的4年和5年日本通脹預期為1.44%和1.32%,不僅絕對水平低于短期通脹預期,而且它們自身也分別較3月底下降了0.15%和0.06%。

    此外,筆者還利用日本官方提供的760種分類商品1971年以來的41.8萬個價格數據進行了龐雜計算。結果非常有力地證明,日本走出通縮才剛剛起步:截至2013年6月,760種分類商品中僅有278種商品價格同比正增長,價格非負增長的則為357種,有超過六成種類的商品在過去一年內價格未見增長。筆者還計算了1971年以來各類商品的月均同比增速,并將其與7月數據進行了對比,760種商品中僅有147種商品的價格同比增速超過其歷史變化均速,有150種商品的價格同比增幅不低于其歷史均速,超過八成種類的商品過去一年的價格變化幅度要明顯小于其歷史價格變化速度。值得注意的是,相對歷史水平、當下價格增速最快的前十類商品分別是:個人臺式電腦、個人筆記本電腦、電視機、移動視頻播放器、漢堡包、錄像機、洗衣干衣機、汽車保險、電視游戲和進口手包。相對價格(不是絕對價格)漲幅排名靠前的,大多是電子商品,這潛在表明,包括中國在內的大量日本電子商品海外生產和組裝基地勞動力價格的上漲正在對日本物價的長期水平產生影響。而如果剔除掉這些外來影響,日本經濟內生的長期通縮抗力可能比預期的還要弱。安倍經濟學下一步的結構性政策必須要足夠有力,才能對內生的長期價格下行慣性產生抑制性作用。

    再次,分析其他數據結構,從安倍心理學到安倍經濟學的效果彰顯也多有體現。例如,截至2013年8月9日,日本1年、2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、9年、10年、15年、20年、25年、30年和40年國債收益率分別較5月29日下降了0.014、0.033、0.074、0.121、0.152、0.204、0.211、0.214、0.191、0.178、0.108、0.003、0.03、0.018和0.054個百分點,表明“523股市暴跌”事件發生以來,市場對白川方明QE政策有效性的擔憂已經明顯緩解,日本國債規模雖于第二季度突破千萬億日元大關,但國債市場漸趨穩定,長期利率也處于絕對低位,為投資復蘇創造了條件。再例如,安倍對經濟復蘇的暗示,以及IMF在調降預期大潮中反常調升日本2013年經濟增長預期0.5個百分點的信心提振,對更多企業加大生產和勞動力雇傭的力度形成了有效激勵。2013年1-6月,日本產能利用指數就有四個月份實現了環比增長;6月,日本失業率降至3.9%,較去年末下降了0.3個百分點;6月,日本非自愿離職者占離職者比例為35.4%,也較去年末下降了2.6個百分點;而且值得注意的是,15-24歲人群失業率較去年末下降了0.7個百分點,在歐美青年失業率飆升的背景下,日本就業市場并沒有“輸掉未來”。

    總之,綜合全面數據,從結構看內涵,盡管增長率略弱于預期,第二季度日本經濟表現依舊可圈可點,安倍心理學的效果顯現為日本走出通縮、走向復蘇創造了條件。但與此同時,經濟數據的細節也顯示出日本經濟戰勝長期通縮、經濟全面崛起的基礎還尚未形成,接下來,安倍心理學能起到的積極作用已經較為有限,該輪到安倍經濟學真正細化并發力了。

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