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    是“罕見投資機會”,還是炒作機會?
    2019-05-14 全球品牌網  鈕文新

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    新任證監會主席郭樹清15日在中國上市公司協會成立大會上明確指出:滬深300等藍籌股的靜態市盈率不足13倍,動態市盈率為11.2倍,顯示出罕見的投資價值,這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。他認為,目前我國上市公司股票價格的平均水平,已經與歐美市場大體一致,比日本韓國還低一些,與印度巴西等新興市場也十分相近。

    作為股市監管機構的主帥,用如此大膽的言論直接陳述自己對股票價格的看法,這在歷史上還是不多見的,這充分顯示了郭樹清本人以及中央高層管理者中國股市的信心。

    中國太需要股市了。無論是國際環境給中國經濟帶來的風險,還是從國內產業轉型、拉動戰略新興產業的角度,或者是消費需求的推高,這些都需要股票市場發揮其應有的作用。

    但是,A股市場的藍籌股真像郭樹清所言,已經“顯示出罕見的投資價值”嗎?筆者認為,這個判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一,中國經濟健康成長,尤其需要其處于向上的經濟周期;第二,藍籌股公司具有強大的分紅能力。否則A股市場只能是一個投機的市場,談不上投資價值。所謂“罕見的投資機會”也只能是炒作的機會。

    我們都知道,股市投資由預期決定,而非歷史或現實收益。公司贏利預期增長,股價上漲;公司贏利預期下降,哪怕是增幅下降,都將向下壓制股價。藍籌股公司更加明顯,因為它們通常屬于周期性行業,如果宏觀經濟處于上行周期,那沒問題,今天的市盈率一定具有強大的投資吸引力,因為投資者對公司的收益預期是良性的。但相反,如果宏觀經濟處于下行周期,那就會截然相反。我們需要問的是,未來一段時間,比如一年,中國宏觀經濟是否處于上升周期?如果不是,藍籌股最多會有一輪對以往過度下跌修復的行情。當然,這或許也符合價值投資的理念,但對中國而言,更大的可能性是:對修復性行情的投機交易

    對中國藍籌股的股價而言,還有一個致命的問題:不分紅。去看看現實,藍籌股公司到底有幾個能夠“比較尊重”中小股東的意愿,愿意與股東分享收益?經濟下行周期不怕,但藍籌股必須通過提高分紅比率托住自己的股價,當股息率普遍遠超同期銀行存款利率或債券收益率的時候,股息對投資者的誘惑會自然關閉股價下跌的空間。但我們可不可以做到?

    中國的藍籌公司必須大幅提高分紅比率,這不僅是讓國民分享中國改革開放成果的需要,更是中國經濟戰略轉型、還經濟一個健康股市的客觀需求。否則,郭樹清先生的良好愿望勢必落空。

    股市漲漲跌跌正常,但每一次都過度漲跌就不正常了,其中過度下跌與中國藍籌公司不分紅密切相關。因為,投資者必須依據股息率評判股票價值,這是全世界成熟投資者評判藍籌股股價高低的核心要素。郭樹清主席要想避免自己呼喚價值投資的訴求演變為市場投機的結果,辦法存在而且唯一:把公司分紅比率的決策權交給中小投資者。好在,郭主席正在考慮這方面的問題。

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